投资要点:
太钢不锈今日发布三季报,公司07 年前三季度实现营业总收入为604.34 亿元,同比增长142.87%;净利润为36.87 亿元,同比增长158.50%;实现每股收益1.04 元,略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司07 年前三季度营业总收入同比增长的主要原因是公司生产规模扩大,产品销量上升,同时公司主要产品价格较上年同期上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度营业总收入出现环比下降原因是主要产品价格环比出现了小幅下降。
公司期间费用出现了大幅增加,其中销售费用、管理费用、财务费用分别为8.95 亿、16.20 亿、7.96 亿,较上年同期分别上涨了272.64%、234.59%、347.83%。销售费用上升的主要原因是产品销量尤其是出口量增加,导致运费、港杂费等费用相应增加;管理费用上升的主要原因是:公司在本年度加大自主创新、研究开发力度,技研费支出大幅度增加;财务费用上升的主要原因是:公司生产经营规模扩大,流动资金借款增加,以及150 万吨不锈钢工程部分项目于06 年下半年完工投产,相关专项借款利息支出停止资本化。
公司前三季度毛利率为13.24%,同比上升1.11 个百分点;其中第三季度毛利率为12.45%,同比下降2.09 个百分点,环比下降了0.81 个百分点。毛利率下降是由于三季度不锈钢产品效益大幅下滑所致。受镍价大幅下降影响,三季度不锈钢产品销售价格急剧下降。同时公司目前所采购的镍原料主要是上半年高位时购入,高价成本在三季度集中体现。
目前镍价每吨3 万美元左右,比上半年最高的每吨5 万美元有较大跌幅,相对较低的镍价更有利于不锈钢下游需求的增长。而同时,镍价已经基本稳定,在我国经济增长持续,不锈钢下游市场需求回暖的情况下,我们认为不锈钢市场将逐步回暖,加之公司越来越多地采用了镍红土矿降低在镍方面的成本支出,预计公司四季度不锈钢产品盈利情况将比三季度有所好转。
9 月7 日,公司股东大会审议并通过了《关于收购太钢集团拥有的4350 高炉及烧结资产的议案》,拟收购集团的4350 立方米高炉、450m2 烧结机和惠晋焦业。资产收购将进一步完善公司产业链结构、减少关联交易和提高公司盈利能力。预计每年可节约6.6 亿元的租赁费用,增厚基本每股收益0.15 元左右。
公司丰富的资源及吕梁项目是支撑公司未来业绩的亮点:公司拥有丰富铁矿石储量,在目前铁矿石大涨的背景下,保证了太钢不锈的未来赢利能力;吕梁项目目前设计为750 万吨铁精粉项目和500 万吨普碳钢产能,正等待发改委审批,是公司未来业绩大幅增长的主要动力。
我们将公司07 年基本每股收益从原来1.54 元降低为1.44 元,维持08 年2.00 元的预测。对应10 月29 日收盘价28 元,动态市盈率为19 和14,降低公司投资评级为短期“增持”、长期“买入”。
风险提示:1)不锈钢价格反弹不力;2)吕梁项目审批还存在一定的不确定性,这给公司效益增长带来很大变数。