基本结论
        民爆产业的下游主要是矿山开采、铁路建设、道路桥梁建设和水利建设等领域，因此民爆行业产品需求与基础设施建设和固定资产投资规模密切相关；“十二五”期间以中西部为主的地区基础设施建设将给当地民爆企业带来强劲的需求增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2011  年的一号文件重点是农村水利问题，与2010  年一号文件将农田水利和良种培育并列相比，水利建设将成为“十二五”开局之年的投资重点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        目前2005-2015  的水电开发黄金十年已经过半，如果把2005-2010  年作为水电开发这黄金十年的上半场，则过去5  年只能说刚结束水电资源跑马圈地阶段，大规模的建设刚刚开始。
        由于自然资源和经济发展水平差异的原因，那些水利和矿产资源较丰富的地区以及经济欠发达、基础设施建设不足的地区，对民爆产品的潜在需求通常较为旺盛；这导致中西部地区的民爆产品市场需求明显高于东部沿海地区，中西部地区民爆需求增速未来会明显高于东部地区。
        民爆行业龙头企业目前2011  年平均PE  在30-40  倍之间，但我们认为这一估值水平隐含了民爆行业因硝酸铵供过于求带来的价格回落预期和区域民爆企业整合预期。
        硝酸铵从供需来看，市场供应充足，供大于求十分明显；我们认为今年硝酸铵价格上涨仅仅是受通胀影响，宏观调控政策已经向打击通胀倾斜，未来硝酸铵价格回落受供求关系影响是大概率事件。
        民爆行业目前产业集中度低，中小企业多，且行业区域性十分明显，这给了龙头企业通过并购整合来实现跨区域扩张或成为区域寡头的空间；而国家产业政策和龙头企业意愿也在向整合的方向发展。
        我们建议重点关注区位优势明显、整合空间大的中西部民爆龙头企业；推荐南岭民爆、久联发展和雅化集团。
        预计中西部地区水利，公路，铁路等基础设施建设将是“十二五”期间投资重点，未来中西部地区的民爆企业将获得更大的发展机会；那些所在区域固定资产投资增速快、空间大，且水利水电矿产未来投资明显的企业值得关注。