投资要点
3 季度表现超预期,4 季度预计基本持平:3 季度净利润2010 万元,远好于1、2 季度,主要原因是DDR3、CPU 连接器基本扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年两块业务合计亏损2000 多万,今年上半年亏损1000 多万,3 季度仍略有亏损,预计4 季度可以扭亏。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因为家电行业存在春节效应,4 季度是家电连接器旺季。公司目前开工情况良好,我们预计4 季度整体表现与3 季度基本持平。
家电连接器业务稳健增长,受益于三网融合和新客户的开拓。家电连接器业务主要客户为海尔、长虹、康佳、创维等家电大厂,随着液晶电视等新产品的逐步放量,今年家电连接器的增长要好于前几年。除了传统家电客户外,公司未来将有可能开拓面板客户,因为在三网融合发展趋势下,显示器和液晶电视将不再满足于画面的显示,对数据传输的要求更高,会配备更多的接口和连接器。我们认为家电连接器业务在未来2-3 年内将伴随下游新产品新应用的不断出现而保持较快增长,保守估计未来2-3 年增速在10%-15%。
DDR3 连接器产量不断提升,明年进入业绩集中释放期。目前DDR3 连接器月产量在4kk-5kk,由于已经完成工艺爬坡期,我们预计未来几个季度单月新增产量有望在1kk-2kk。据我们掌握的行业数据,目前富士康是DDR3 连接器的主要生产商,市场份额在50%以上,泰科占30%不到。由于富士康与下游客户(仁宝、广达等NB 代工大户)有业务交叉和直接竞争,因此市场希望泰科等的市占率有所提升。公司目前已经是泰科的主要产能来源,因此明年DDR3 连接器将随着产量的爬升而成为业绩增长强劲引擎。
CPU 连接器工艺和产能同步推进:目前CPU 连接器月出货量不足1kk,尚不具备规模优势,折旧和管理费用压力较大,仍略有亏损。目前CPU 连接器产线仅有1 条,我们预计公司会在工艺爬坡过后扩产,新增产能可能会在明年下半年出货。以此估算,我们预计CPU 连接器明年下半年稳定量产后将成为又一业绩增长点。
DDR3、CPU 连接器奠定外延式发展基础,HDMI 连接器有望成为新看点:与泰科的合作为公司带来PC/NB 相关产品的大客户合作经验,而CPU、DDR3 连接器的工艺难度远高于家电连接器,极大地促进了技术和工艺平台的提升。以此为基础,公司PC/NB 相关新产品包括HDMI 连接器及线束、RJ45、CardBus 等。HDMI 工艺难度比DDR3 低,目前出货量尚少。结合对HDMI 市场发展前景的判断,我们预计明年HDMI 连接器有望成为业绩新增点。
LED 支架、汽车线束等储备未来增长空间。公司LED 支架已经小批量供货,我们预计未来也会逐步加大产能。结合我们对LED 行业的分析,我们认为LED 支架的市场空间巨大,未来几年将进入快速发展阶段,但存在同质化竞争的可能性,其盈利能力尚需接受市场考验。汽车线束已经开始给江淮、奇瑞等公司供货,目前产量尚不大。结合我们对汽车电子行业的分析,我们认为汽车线束进入老款车型的可能性不大,公司汽车线束业务的爆发增长主要依赖于新车型的推出。
整体来看,我们认为公司从今年3 季度开始进入业绩释放周期,受益于大客户模式和三网融合发展趋势的家电连接器业务稳健增长,DDR3 连接器、CPU 连接器以及HDMI 连接器将成为明年业绩主要增长点,而LED支架、汽车线束等产品的储备将奠定中长期发展基础。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.34、0.65、0.87 元,维持“推荐”评级。