产品线风格更宽广,明年销售值得期待。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前推出了11 年春夏新品,根据调研结果,此次产品的风格定位比以前更宽,紧贴市场流行趋势,花色更偏清新。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)总体看,产品的平均定位有利于开发比之前更年轻的客户群,我们一直认为公司的开发设计能力业内最为领先,产品设计风格紧贴市场改变,更宽泛的定位使得公司明年的销售更值得期待。由于产品成功、营销推广提升、渠道拓展有效等的综合结果,公司此次订货会的增长趋势令人非常满意。
渠道拓展符合预期,渠道效率提升是长期趋势。公司除了在产品上,在渠道策略上也体现出贴合市场的态度。公司以往直营建设业内最强,但是在目前家纺行业抢占渠道的时期,也积极调整战略,有效加大了加盟门店的拓展步伐。从目前的趋势看,预计公司全年新开店数量在300 家以上,净开店数量也大大高于200 家,其中前三季度直营门店已经新开了80 多家,完成了全年的计划,加盟门店新开数量也超过了200 家。同时,直营门店的经营也更趋成熟,预计可以保持净利率每年的逐步提升。
提价以充分应对原材料上涨。家纺龙头公司普遍表现出对原材料上涨的应对能力,通过新品新价等策略,公司平均提价约20%,可以保证毛利率的稳定。
盈利预测与投资建议:公司是三家龙头公司中基础最扎实的,发展策略也日益更贴合市场需求。在保证直营渠道优势的同时,大力拓展加盟渠道;多品牌发展格局也日益清晰,今年馨儿乐品牌开始单独发展,门店已经达到了100多家,未来对于此品牌从定位到运营的规划都日渐清晰,我们认为其发展空间很广阔。根据调研,同时预计公司四季度将有1000 多万的期权费用进行摊销,我们调整10-12 年的EPS 分别由0.87、1.17 和1.59 元/股调整为0.85、1.21 和1.68 元/股,目前估值为10、11 年的48 和34 倍PE,结合前景与成长性考虑,目前估值在品牌公司中不算高,中长期投资价值依然明显,半年目标价以11 年40 倍为估值中枢,维持“审慎推荐-A”的评级。