一航整合再下一城
????公司主要在高端领域从事电连接器、光器件和线缆组件产品的研发、生产和销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电连接器主要用作器件、设备和系统之间电信号和光信号的连接、信号传输和电磁能量传输,广泛应用于航天航空、军事装备、通讯、计算机、汽车、工业、家用电器领域,与PCB??产业规模相当。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)连接器行业具备下游需求稳定增长、下游行业应用广泛、龙头占据高端市场而中低端市场充分竞争几个特点;
????公司产品主要用于军品和民品领域,军用产品技术含量高且毛利率高,公司曾是神舟五号和神舟六号供应商;而民品领域成长较快,公司依托中国一航提供的集团平台和技术后盾,立足军品,军品转民,在民品市场立足高端客户,成为中兴、华为、诺基亚、摩托罗拉等通讯厂商的重要供应商,随着3G??引领下通讯产业的发展,公司民品业务仍将保持快速发展。
????我们比较连接器行业国内外上市公司,我们认为公司相比国内公司,同时具备航天电器在军工领域高技术含量、高盈利能力的优势以及得润电子高增长的优势;而相比国外行业龙头,公司立足军品和民品高端市场的策略使得公司在盈利能力和增长能力方面并不逊色。
????由于目前公司大部分产能已经充分利用,我们认为公司未来增长动力主要来自产品结构优化、增资一航兴华优质资产带来的规模效应和协同效应以及六个募集资金项目达产扩张产能带来的盈利能力和产品质量的提升。我们看好公司业绩未来持续增长潜力。
????根据一航集团专业化整合的思路,公司可能成为一航集团资产整合的平台,我们对一航旗下的航天资产进行了整理。
????我们采用相对估值法,将公司与航天电器、得润电子进行了详细比较,我们以航天电器为参考基准,结合公司在增长能力的优势,给予公司07??年和08??年35??和29??倍的PE.对应股价为24.15-28.42??元。