摘要：  
        公司本部产量稳定，整合小煤矿效果显著  
        公司本部所属的嘉乐泉煤矿、炉峪口煤矿、东河煤矿、离石煤矿四矿产量稳定、煤质优良。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前四矿产能合计334万吨/年，权益产能309万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  公司在山西省煤炭资源整合中，积极出击，先期整合灵石华苑煤矿，获产能90万吨/年，后又于今年以华胜公司为主体，整合蒲县三矿，再获产能90万吨/年。
        龙泉矿建设顺利，股权比例有望提高至50%以上
        龙泉矿作为公司最为重要的在建煤矿，目前煤矿工程建设正常。公司在完成债券发行后，资金充裕，此前也有意向煤气化集团收购其持有的龙泉矿股权，若谈判顺利，明年上半年有望先将龙泉矿股权比例增加至50%以上。29.5  33.1  16.5  10.3
        未来三年煤炭业务复合增长率可达30%  
        从2011年到2013年的三年间，是公司煤炭产量快速增长的时期。在不考虑权益变动的情况下，公司2010年、2011年、2012年、2013年煤炭权益产量将分别为291万吨、372万吨、476万吨、644万吨，未来三年复合增长率为30%。  
        太原市天然气置换顺利，煤气及相关业务有望走出困境  
        太原市天然气置换工程目前已完成60%，有望在2011年全部完成，届时公司也将不再承担太原市居民煤气供应的义务，煤气可全部卖给工业企业或自用。我们预计公司通过两条途径减少亏损：一、提高对工业企业的供气价格（阻力小于向居民提价），二、在焦炭市场行情不佳时通过限产减少亏损。  
        盈利预测及估值  
        我们预计，公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.66、1.32、2.11元。对应2010年11月30日的PE分别为33.15X、16.55X及10.34X。给予公司"审慎推荐"评级