公司是中国第一大ATM运营商:截至2007年6月,公司拥有产权的ATM数量达2685台,在国内ATM运营服务商中名列第一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】到2008年底,公司计划将这一数字增长到7406台,届时公司拥有的ATM数量将在国内排名第七,仅次于工行、建行、农行、中行、邮储、交行等6家商业银行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司定位是服务业,而非制造业:ATM运营服务是公司的战略发展方向。公司主营业务包括ATM运营和ATM制造销售,涉足制造销售业务,是为了树立品牌和增加销售摊薄成本。2007年上半年,ATM运营在公司总收入中的比重占55%(包括合作运营和融资租赁)。
公司和广电运通可比性不大:公司和广电运通虽然都生产、销售ATM机,但二者的定位、经营模式以及核心竞争力都相差太大,因此可比性不大。公司的运营模式争议较大,但未来也可能成为行业发展趋势。
御银成功三要素:城乡结合部、与邮储合作、制造商做运营:城乡结合部是中国目前金融服务的盲点,选择城乡结合部这一准确的定位为公司找到了市场突破口。与邮储银行合作,则充分利用了其在这一区域的网点优势,实现了双赢。而ATM制造商背景则给公司带来了强大的成本控制能力。
ATM机上的“分众”?7400台ATM机的网络价值充满想象空间:08年底公司的ATM数量将达到7400台,其中有约4000台会布放到深圳和广州,形成一定的规模效应。届时公司将可以轻易的在其上开展广告等增值业务,而这些增值业务中,可能蕴藏着提升ATM网络增值的金矿。
风险提示: ATM运营行业竞争加剧,可能导致利润下滑。ATM跨行取款交易量的逐年下降,使得远期运营收入具有较大的不确定性。
业绩预估:我们预计公司07-09年EPS分别为0.97元、1.32元和1.85元,07、08、09年业绩增长率分别为92%、36%和41%;
合理估值区间:考虑到公司的业绩高成长性,但同时运营模式还存在争议,御银股份的合理定价为39.6 - 52.8元,相当于08年业绩的30-40倍。