公司此次发行 A 股3700 万股,发行后总股本为11025 万股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第一大股东持股比例为31.19%,实际控制人为李学峰。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司拥有素色装饰原纸、可印刷装饰原纸、表层耐磨原纸和平衡原纸4大装饰原纸系列产品、300多个品种,主要用于纤维板、木地板和防火板。目前拥有产能16万吨,募投项目11.5万吨,生产规模居全国第二。
行业市场容量大。随着城镇化进程的不断加快、房地产及装饰装修产业的迅速发展、人们居住条件的改善和消费水平提高,各类高档家具、强化木地板、防火板等需求的持续增长带动了装饰原纸产业的快速成长。2003—2008 年我国装饰原纸产量年复合增长率为20.73%。
行业进入壁垒较高。公司产品技术壁垒较高,且项目建设周期长达两年,经过人机磨合,从试产到量产仍需2-3年时间,短期内市场新增产能有限,公司可分享市场快速发展带来的机会。
毛利率有望进一步提升。一方面,公司凭借行业地位对上下游均有一定的议价权,公司产品在国内技术领先;相比国外产品,公司在确保质量的前提下仍有30%左右的价格优势;另一方面,公司产品结构将不断优化,高毛利率产品收入占比将有一定程度的提升,推动公司综合毛利率的提升。
募股资金投向分析。公司本次IPO募集资金拟建设两个项目:年产1.5万吨高清晰度耐磨纸项目和年产10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸清洁生产示范项目,项目达成后产能将增加72%,募投项目主要在2013年开始逐步贡献利润。
盈利预测及估值。预计公司2010-2012年EPS分别为1.00、1.36和1.72元,我们给予公司2011年25—30的PE,公司股票上市后的合理价值区间应在34—41元之间。
公司面临的主要风险:1.主要原材料大幅波动;2.所得税优惠政策取消。