买入-持有  必有厚报
􀁺  3  季报业绩大致符合预期  07  年前3  季度实现主营业务收入86.02  亿元，同比增长74%，实现净利润1.46  亿元，同比增长93%，每股收益0.87  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在3  季度的收入规模及净利润贡献都低于2  季度，但由于06  年3  季度公司的业绩表现偏低，才使得公司得以在07  年前3  季度的净利润增速超过上半年的业绩表现（72.39%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  当期盈利能力处于历史低位  公司前三季度的综合毛利率分别为10.16%、9.95%和8.56%，呈现逐步下滑的态势，与05、06  年同期比较也偏低。我们在点评公司07  年中报时分析毛利率下滑的主要原因是装备业务毛利率的显著下滑（经验数据表明装备制造业务在整个总承包项目中的收入占比在60%左右）。毛利率的下滑使得公司的当前净利率水平也明显走低，公司前3  季度的净利率分别为2.52%、1.35%和1.37%，其中2、3  季度的净利率水平均为近3  年来的低位。
􀁺  期间费用控制得力  3  季度公司的营业费率为0.93%、管理费率为4.21%、财务费率为0.21%。前3  季期间费用支出同比增长44%，小于收入增速74%的数据，公司在费用控制工作上还是取得了一定成效的。随着公司规模的扩张、管理效率的提升、期间费用的增长有能力保持在合理范围内。
􀁺  业绩预期目标仍会实现  根据公司2007  年发展计划，净利润争取实现90%的增长，相当于07  年EPS  要在1.48  元以上，也就意味着公司在4  季度至少要实现EPS0.61  元的目标。我们认为公司实现其净利润目标的概率较大，理由为：一是4  季度收入大增是工程建筑行业的一般规律；二是公司当前毛利率水平处于历史相对低位且有提升的潜力；三是工程建筑企业普遍具有很强的利润调控能力；
􀁺  投资要点依旧  1、公司正进入项目施工和结算的高峰期，05、06、07  年已公告新签合同总额约为83  亿、80  亿和145  亿元。部分海外大项目逐步进入决算期，如UCC、SPCC  等，部分项目预期会实现较好的利润贡献。2、公司是具备全球竞争力的综合承包商，增长持续性可期；3、中材集团即将海外上市，中材国际的业绩释放将会比较充分；4、尚在推进中的股权激励计划；
􀁺  维持“谨慎推荐”评级  维持07、08、09  年EPS  为1.66、2.30  和2.61  元的预测，对应07、08、09  年的动态PE  为32.6、23.6  和20.7  倍，复合增长率为49%，PEG0.66。我们认为公司的基本面依旧向好，股价前期走势与市场指数出现明显背离的情况必将得到修正，因此维持“谨慎推荐”的投资评级。