◆公司凭借染料业务充沛现金流,积极向精细化工中间体、类金融业务
拓展:
我们将公司业务按大类分为化工业务和类金融业务两大类,其中化工包括了染料、精细化工(中间体等)、减水剂、基础化工。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】类金融包括汽车零配件业务、房地产业务、财务投资、PE 投资等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场此前普遍认为龙盛是一家染料企业,染料行业处于成熟期,成长性一般,因此龙盛的估值水平一直很低。但我们认为,公司凭借染料全球大寡头的地位和稳定而丰厚的现金流,积极向成长性较好的化工中间体和类金融产业延伸,公司未来在精细化工和类金融产业上的成长性将能维持较高水平。
◆技术、成本优势构筑染料和中间体业务核心竞争力,充沛现金流来源:公司在选择要进入的精细化工产品的原则是,必须要有绝对的成本优势,且产品市场空间较大,这样公司有把握凭借成本优势获取行业垄断优势,享受未来下游行业增长带来的丰厚回报和高增长。此前公司自主研发生产的间苯二胺、间苯二酚都是成功的案例。公司未来将延续这一原则,依托龙山化工强大的上游原材料支持,开发优势精细化工中间体产品。
◆类金融模式均为低风险、稳定收益业务,未来有看头:
公司凭借化工业务稳定而充沛的现金流,积极开展类金融业务,公司涉足的汽车零配件、房地产业务和PE 财务投资,实际上均为低风险、收益稳定,且未来都是有望做大做强的类金融业务。公司实业投资的成功,与公司在染料、中间体产品的经营策略有异曲同工之处,即找准细分市场,快速占领该市场,取得市场话语权,从而在这些市场获得稳定而又持续的回报和发展。由于市场担心公司投资业务不稳定和不确定,因此公司类金融模式市场一直没有给予合理的估值。
◆未来增长明确估值偏低,维持“买入”评级,等待催化剂和业绩兑现:不考虑Dystar 转股和地产业务可能带来的收益,我们维持公司10~12 年0.68,0.93 和1.13 的业绩预测,未来3 年业绩符合增长率达到35%。我们看好,公司在化工业务和类金融业务的成长性,随着未来公司业绩和成长性的兑现,明年dystar 转股成功,市场此前一直担心公司成长性的问题将逐渐消除,维持“买入”的投资评级。