摘要：
        紧密型农超对接，主打生鲜的差异化经营模式公司是以经营生鲜农产品为特色、以大卖场、卖场及社区超市为核心业务、以便利店的特许加盟为补充、以食品加工和现代农业相结合的连锁超市。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司生鲜销售占比达50%以上，毛利率接近13%，均优于同行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止2010  年11月23  日，公司共拥有146  家连锁门店，其中福建84  家、重庆49  家、北京6  家、贵州1  家，总经营面积超过87  万㎡，形成了以我国四大经济领域，即海峡西岸经济区的福建省、成渝经济区的重庆市、京津冀都市经济圈的北京市和泛长三角经济区的安徽省的战略布局。此外，在福州还拥有85  家特许加盟店。
        “永辉模式”铸就公司核心竞争力公司“永辉模式”以生鲜经营为特色，坚持自营和直采模式，将超市产业链直接伸向田间地头。公司拥有700  多人的强大采购团队，在全国建立了20  多个合作基地和30  多个远程采购点，200  多个生鲜单品实现了“订单农业”模式；建立全国统采和区域直采体系，目前直采比例达76%，损耗率约0.26%，在部分生鲜农产品采购中获取了比批发市场多25-30%的利差；针对男女正装、男女休闲装等四类采用全国范围内的包销定制的“买手”制度，对绝大部分的食品日用品采取省级品牌代理商批发采购；门店运营采用标准化和精细化管理。
        募投项目加快公司外延扩张步伐本次募投项目包括  73  家连锁门店、四川彭州农产品加工配送中心、信息化系统升级改造和企业培训中心等四个项目，总投资额18.94  亿元。项目的实施，将加快公司全国性网络的布局，完善物流配送体系和信息化系统，输送专业化、标准化人才，从而提升公司整体盈利水平。
        盈利预测及估值预计公司  2010  年～2012  年实现营业收入分别为124.6、186.41  和257.79  亿元，增长率分别为47%、49.6%和38.2%；实现归属于母公司股东的净利润分别为3.05、4.56  和6.37  亿元，增长率分别为19%、49.3%和39.5%；每股收益分别为0.39  元、0.59  元和0.82  元。目前A  股同行业可比公司2011  年的动态PE  约为31.5  倍。虑及公司核心竞争力突出，尤其是“永辉模式”推动公司正处于快速扩张阶段，我们认为公司估值应享有一定溢价，即公司合理价值区间为20.65元～23.6  元，对应2011  年的PE  为35  倍～40  倍。
        风险提示  租赁门店多或门店租金提高、跨区域扩张等风险