增量将是关键动力
        我们预计今后几年销量增幅将扩大
        我们预计，2011/12/13年53度茅台白酒的销量将增长15%/13%/13%，原因是：1）十一五规划期间扩张的产能将于2011年投入市场；2）我们预计出厂价将于明年初上涨，为公司在提高出货量的同时又不侵蚀利润率留出空间；3）我们预计十二五规划将于明年初出台，从而推动公司销量增幅扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为价格将于2011年1季度上涨
        我们调查的一些经销商认为，虽然53度茅台白酒的零售价目前已超过1000元/瓶，但根据过往经验，53度茅台白酒的出厂价不会大幅上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计出厂价将于2011年1季度上涨100元/瓶（同比涨20%），达到599元/瓶。
        我们将2011/11/12年盈利预测调整-6%/6%/6%
        鉴于今年销量控制高于预期，我们将2010年盈利预测小幅下调6%。由于销量和平均售价预测提高，我们将2011/12年盈利预测上调6%/6%。
        估值：评级“买入”，目标价从195.0元调高至285.0元
        我们重申对贵州茅台的“买入”评级并将目标价调高至285.0元，主要原因是：1）盈利预测上调；2）我们估值的基准年份从2010年调至2011年且动用资本回报率预测值为140%，高于116%的2010年预测值。我们根据41倍的2011年预期企业价值/动用资本比率推导出目标价，并假设加权平均资本成本为7.95%。