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永辉超市研究报告:国都证券-永辉超市-601933-模式领先,竞争优势明显的超市强者-101126

股票名称: 永辉超市 股票代码: 601933分享时间:2010-12-02 08:46:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐昊
研报出处: 国都证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 494 KB 分享者: 工****不 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        询价结论:
        我们预计公司2010-2012年全面摊薄后每股收益为0.38元、0.58元、0.83元,三年复合增长率为38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年公司的合理市盈率为35-40  倍,对应二级市场的合理价格为20.2元-23.1元之间,给予10%的折扣,建议一级市场询价区间为18.42元-21元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        主要依据:
        1、全国布局,快速成长:
        公司于2001年成立,发源于福建地区,截止2010年6月底,公司直营门店数量达到135家,此外在福州还拥有85家加盟店,覆盖福建、重庆、安徽和北京四个地区。全国布局是公司的基本战略,公司未来将把四川、贵州、河南、江苏等地作为拓展区域。公司未来的收入和净利润增长率将保持在40%和45%以上。
        2、经济模式独特,符合行业发展趋势:
        公司经营的最大特点是采取直营模式,利润主要来源于进销差价,这与行业以联营扣点为主的经营模式截然不同,从经营指标来看,公司的主营业毛利率和净利润率均高于行业平均水平。在经营策略中,以生鲜为突破口,实现农超对接,减少中间流通环节,实现零供双赢。我们认为先进的经营模式使公司具备更强大的竞争力。
        3、管理层持股使得激励机制完备:
        作为一家民营企业,公司的主要骨干都实现了持股,公司的激励机制进一步完备,这使得公司在未来成长过程中更具凝聚力和事业心。
        4、募投项目进一步提升竞争实力:
        公司募集资金用于73家门店的拓展、四川物流中心建设、信息系统建设和企业培训中心建设;上述项目一方面使公司未来的成长性更加确定,收入规模的扩大提高了公司竞争的“硬实力”,另一方面提升了公司的运营和管理能力,提高了公司竞争的“软实力”。
        5、风险提示:
        快速扩张带来的亏损风险和物业租金上涨风险。

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