投资要点：
        电解锰价格缓慢爬坡，涨至两年来的新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月以来，电解锰产品价格缓慢爬坡，并于11  月初突破20000  元/吨的关口，为2008  年10  月以来的新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近半个月来，长江现货电解锰报价略有回落，截至11  月29日，现货报价为19250  元/吨，较年初上涨23.6%。我们认为，因节能减排限电政策没有结束意向，电解锰厂家开工率不稳定，市场现货供应不多，且目前生产成本处于高位，电解锰价格回调幅度有限。此外，钢厂将进入12  月的招标采购，我们将密切跟踪硅锰合金招标价格的变动及对公司盈利的影响。
        行业出现积极因素：行业污染整治淘汰产能、锰资源整合加速。尽管过去几年电解锰行业面临着产能过剩、产品价格低位运行的窘况，但是近期行业层面出现了一些积极信号：（1）目前国家环保部正在全国范围内开展电解锰企业污染整治工作是由国家环考核验收时间为2010  年11月30  日，停产整治验收时间为2011  年2  月10  日，即不能按期完成停产治理任务和不能通过验收的电解锰企业有可能被关闭，而这将对于改善目前行业集中度不高、产能过剩有一定作用。（2）虽然中国主导世界电解锰的产量和产能，但是我国锰矿资源非常稀缺，长期以来依靠南非、印度和澳洲的锰矿进口。近两年来，国内企业已经逐步意识到资源的重要性，参与矿产国内资源的整合和海外探矿的事件频现——湖南省花垣县从10  月中旬启动锰矿山整合工作，目前，该县锰矿区A、B、C、D、E  五个区域均已确定整合主体；伟俊矿业集团有限公司（00660.HK）日前发布公告称，伟俊矿业拟以12-13.25  亿港元收购广西有色集团和新思迪公司共同持有的南非锰矿74%股权。
        央企整合要求有望加速五矿集团对公司资产的整合。目前公司的实际控制人为五矿集团，而根据五矿集团及其控股的五家上市公司业务来看，金瑞科技主营电解锰、四氧化三锰等产品，其有望成为五矿集团锰资产整合的平台。
        投资建议：维持公司盈利预测，预计2010-2012  年公司实现每股收益0.19  元、0.40  元和0.57  元。我们认为，电解锰价格的上涨能改善公司业绩，且在央企整合加速的背景下，公司有望迎来新的发展机遇，上调公司评级至“增持”，但同时提醒重组进展的不确定性。
        风险提示：锰系合金产品需求下滑，引发价格的大幅下跌。