投资要点:
行业处于快速发展期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与发达国家相比,我国的膳食营养补充剂行业还有很大潜力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)人口老龄化、医疗费用增加、可支配收入的增长和城镇化进程加快等因素是推动行业发展的动力,法规的完善和政策的推动使膳食营养补充剂行业在未来有望维持快速发展。据中国保健协会预测,膳食营养补充剂行业非直销领域在2008 年-2012 年的年均增长率将达到30%左右。
公司稳坐龙头宝座。公司是国内最早进入膳食营养补充剂行业非直销领域的企业, 2008 年公司已经在非直销领域占据了10%的市场份额,远远领先其他竞争对手。公司围绕产品、渠道、品牌、服务这四要素制定了详细的战略规划,不断拉大与对手之间的距离。
未来业绩增长明确。公司在产品、渠道、品牌三大要素方面正在加速发展,使公司相对于竞争对手将更有优势,有利于在快速成长的市场中获得更多的市场份额。公司毛利率提升的趋势仍将保持,公司盈利能力增加,进一步加快利润的增长速度。我们预测年销售收入和净利润的年均增长率均将不低于50%。
募投项目:本次拟向社会公众公开发行不超过1368万股募投项目主要用于产能扩张,产能扩张项目解决公司产能瓶颈。项目达产后公司各剂型产品的产能扩张情况如下:片剂产能4年后在2009年的基础上增长3.55倍,粉剂灌装产能增长1.57倍,粉剂袋装产能增长4.38倍,软胶囊产能增长3.04倍,硬胶囊产能增长1.75倍。
申购建议:预测公司10-12 年完全摊薄后的EPS 分别为1.70 元,2.68元和4.19 元。参照A 股同行业上市公司的估值以及公司在行业中的竞争地位,公司合理估值可取10 年45-50 倍PE,对应估值区间为76.5-85 元,建议询价区间65.03-72.25 元。按照新的询价机制,建议挂档65.03 元40%、72.25 元60%。