投资要点
????????★回顾：“三湾整编”阶段，对弱势反弹谨慎乐观
????????——四季度策略《新牛市的在4??季度的演绎》中，提出4??季度行情演绎三步曲，周期股“秋收起义”—“三湾整编”—星星之火再燎原。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前第二阶段。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????????——存款准备金率密集上调后，我们指出，利空略低预期，对反弹谨慎乐观。
????????★展望：“三湾整编”渐进尾声，??“星火燎原”已在蓄势，12??月上旬见分晓——股市资金面：我们跟踪的指标较前期略有改善，短期维持震荡格局概率较大。A??股交易账户占比从18%（高风险区域）回落至13%（中性偏高的区域）；产业资本减持缩减但绝对规模仍不低；
????????——宏观资金面：偏紧，高频的数量型调控政策致使商业银行超储率处于低位。资金价格上，对资金面供求关系更敏感的国债短端收益率近两周跳升；SHIBOR??利率、四个区域票据直贴利率明显上升。另外，年底结算效应以及存贷比考核等因素的叠加效应，会在12??月中旬左右体现出来。
????????——政策：投资者在等待??12??月上旬召开的中央经济工作会议，等待政策基调。短期行情仍将弱势震荡、等待方向，但是，届时行情必然有两个选择：1）紧缩基调超预期，年内行情下行，连消费、新兴等强势股也补跌；2）紧缩基调符合预期或弱于预期，则增量资金将逢低介入，行情震荡向上。
????????——通胀：市场普遍预期，11??月CPI??在5??左右甚至更高，对加息的预期也较高。在国务院发改委连续发文严控物价的背景下，CPI??比投资者预期更坏的概率小。因此一旦政策符合预期或是低于预期，也有助于星星之火再燎原。
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