股权激励计划修订稿推高业绩预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司如果达到各期行权条件，2011年-2013年的营业收入将分别达到或超过48.6亿元、68.74亿元和90.11亿元，净利润将分别达到1.33亿元、1.7亿元和2.17亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据我们的估算，公司2010年的营业收入为43.09亿元，2010年净利润为0.89亿元，为达到行权条件，公司2011年-2013年营业收入同比增速将分别达到12.79%、41.44%和31.09%，净利润同比增速将分别达到49.44%、27.82%和27.65%。该股权激划惠及公司管理层共177人，有助于提高公司管理能力，增强公司业绩释放动力。  
        收入保持旺盛增长态势。我们认为公司高速外延扩张将带来的收入大幅提升，公司2010年将新开门店25-26家，未来两年新开门店也将保持在每年30家左右的水平。公司内生增长已经摆脱疲软态势，随着CPI高位运行，公司同店增长提升至6%的水平，公司管理层目前正在加强建设物流配送中心和ERP项目，预计日后尚有较大改善空间。  
        毛利率提升显著。公司三季度综合毛利率达到近三年的峰值20.96%，同比上升1.28个百分点，环比上升0.51个百分点。我们认为毛利率提升的主要原因是：1、消费者信心的恢复使公司打折促销现象减少；2、公司超市扩张采用下沉策略，县、乡镇零售竞争环境相对缓和；3、温和通胀的物价水平使超市类公司盈利能力增强。4、公司外延扩张使得公司在优势区域的规模效应显现，和供应商的议价能力提升。