事件:11 月29 日公布重组计划,30 日召开分析师电话会议;重组方案按照“主辅分离”的原则,双汇集团和罗特克斯将其持有的屠宰、肉制品加工等肉类主业公司股权和相关配套产业公司股权注入上市公司;上市公司将持有的双汇物流85%股权置出给双汇集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
特定对象非公开发行情况:双汇集团6.13 亿股、罗特克斯0.19 亿股;发行完后,双汇集团将持有上市公司64.33%的股权,成为绝对控股的大股东。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
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注入资产盈利能力强,估价稍贵
本次注入资产09 年销售收入166.07 亿,净利润为12.62 亿,10 年预计净利润为18.76 亿,对应PE 为18.1 倍。
盈利预测值略微保守,以集团10 年税前利润44 亿计算,扣除物流和配套公司的利润贡献后,较市场预期浮盈15-20%。
相关配套公司未注入上市公司,瑕不掩瑜
相关配套公司主要以猪肠衣、香辅料、蛋白及卡拉胶的生产销售为主,10 年这部分的关联采购金额预计在7.5亿,关联销售金额在2.5 亿。从理论上来说,这些配套公司与肉制品加工紧密关联,若能放入上市公司则是最佳。
但相对整个公司来说利润贡献占比有限,因此此次方案虽未注入上市公司总体来说瑕不掩瑜。
双百目标值得期待
目前公司向着产业化、规模化、现代化的方向发展,计划在十二五期间实现双百目标,即工厂总量达到100 家和利润过百亿。公司计划通过3-5 年的努力,实现年屠宰生猪3000 万头以上,年产肉制品300 万吨以上,成为世界级肉制品加工企业。
未来3-5 年是行业黄金发展期,双汇将成最大收益者之一:
受益肉制品消费升级和政策全面利好的影响,屠宰和肉制品行业将在未来3-5 年处于高度景气状态。公司在基本解决关联交易问题,理顺治理结构,逐步完成中高层股权激励后,将得以全身心投身实业发展,其迸发出的潜力和能量将有望超出市场预期。
公司10 年屠宰量约为1500 万头,预计未来几年屠宰增幅每年约20%,肉制品增幅约12%-15%。