投行主要观点:此次重组方案有两大亮点:1. 在业务层面上,预案力图打造主业突出、产业配套完整的新上市公司,资产注入后的双汇发展将承接集团原有优势,降低关联交易。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2. 股权架构层面上,预案为双汇发展打造了管理层和流通股东一致的利益的股权结构,明晰了管理层的股权,为长期稳定发展奠定基础。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)重组对上市公司股东也有好处,不考虑可能的回购将增厚EPS30%左右。
部分业务如双汇物流、杜邦蛋白等没有注入上市公司的主要原因有三点:一是业务规模较小;二是这部分业务盈利能力较差;三是这部分业务与主业关联度小。没有注入的公司如果放在上市公司,对主业依赖度大,自身业务很难做大,公司的想法是先把它们先放到上市公司外,让它们自己成长。如双汇物流公司希望未来能往除猪肉物流以外的业务发展。
业绩承诺未放进公告是因为证监会规定,在正式的方案中,会对未来三年的业绩增长作出承诺。
公司认为,“这次注入资产的对价较低,注入资产质量好,成长性好。这次重组会体现管理层的价值,管理层会更有干劲,也充分考虑了各方面利益,这是大家都能接受的方案。”
双汇十二五的发展目标是“四化加双百”。“四化”即产业化、专业化、规模化和现代化;双百方针指“百厂超百亿”:工厂数量增加100 个,实现(税前)利润超100 亿。未来利润目标方面,公司今年(税前)利润40 多亿,明年力争50 多亿,后年60 多亿。今年计划屠宰1500 万头,以后5 年每年增长20%,肉制品业务年均增长12-15%。双汇集团今年税前利润利润44 个亿,未来5 年力争CAGR 25%以上。在收入上,公司“十二五”期间要从500亿做到1000 亿的规模,每年增加100 个亿。
双汇未来会在省会城市周围发展养殖业,每个养殖场大概是 50-100 万头规模。公司认为整个产量链的投入还是应当有重点,对于上游产业不求过大,公司在猪源上不求完全的自给自足。
双汇在市场拓张方面的做法是以市场带动工厂,先有市场再上工厂。渠道方面实施全覆盖战略:大学、商场、超市、乡镇都有;产品分层次,高中低档都要有,高档产品进入商超,中低档进农村。“十二五”要继续做深、做透、做细、做新市场,充分发挥双汇的肉类品牌旺盛的竞争力,始终保持中国最大、世界领先。
对于猪价未来走势,公司认为:生猪价格下半年上涨较快,现在较为稳定。
中央出台稳定物价后,价格会更加稳定,未来还可能会有所下降,尤其是春节后。双汇每年有专门的队伍研究价格走势,根据时机进行储备,确保全年成本不超标,就算涨价,双汇也有消化能力。