公司发行前总股本为4,800万股,此次拟公开发行人民币普通股1,600万股,占发行后总股本的25.00%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行后日发集团持有公司50.25%的股份,是公司的控股股东。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)吴捷先生家族直接和间接持有公开发行后59.25%的股份,是公司的实际控制人。
公司是生产数控机床的专业厂家。公司产品数控化率100%,行业排名第一,产品市场定位为中高端普及型数控机床及加工中心。公司2006年-2008年的加工中心产量在金属切削机床行业重点联系企业中分别排名第八、第九、第八。公司的数控轮毂车床的市场占有率名列国内第一,已有600多台数控轮毂车床在客户中使用。
盈利能力较强,毛利率高于行业平均水平。报告期内公司综合毛利率平均为38.42%,呈下滑趋势,但均保持在37%以上,高于行业主流公司2009年32.97%的平均水平。主要是由于:公司产品数控化率为100%,高于行业平均水平;公司产品质量稳定,平均无故障运营时间达到1000小时,具有良好的声誉;采用成本倒推法和直销制降低成本。
中高档数控机床具有广阔的发展前景。根据行业预测,到2020年,数控机床年需求将达15万台以上,低中高档之比将达到20:60:20,中高档机床具有广阔的市场空间。
募投项目缓解产能瓶颈,提升产品质量。公司此次募集资金主要用于RF系列数控机床技术改造项目和轴承磨超自动线技术改造项目,实现成熟产品的产能扩充,并提升产品质量。两个募投项目总投资1.97亿元,建设期和达产期均为两年,通过前期自有资金投入建设,目前已形成一定的产能,估计2011年上半年产能将逐渐释放。募投项目达产后,公司年新增销售收入和净利润分别为4亿元和5,461万元,公司的盈利能力和净资产收益率将大大提高。
盈利预测及估值。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.77元、1.08元、1.37元。结合可比公司、天相机械行业、中小板上市公司情况,考虑公司未来具有较好的成长性,我们认为公司2011年市盈率在28-33倍之间较为合理,对应2011年的EPS1.08元计算,我们认为公司二级市场的合理价值区间为30.28-35.69元。
风险提示。行业周期和宏观经济变化的风险;零部件委托加工生产的风险;经营管理风险。