平安观点
􀂄  铁矿石和出口因素共同影响公司业绩
公司收入同比仍有所增长，而盈利能力却有所下滑，其原因是一方面，上半年铁矿石价格同
比上涨30%，公司70%~80%的用矿由集团供应，由于公司下半年铁矿石成本以上半年国内
铁精粉进口平均价格的90%计价，因此用矿成本涨势明显；二是受出口因素影响，公司出口
产品占比超过20%，是钢铁上市公司中出口占比最大的公司，上半年国家出台的4  次出口
抑制政策直接对公司产生影响，根据我们的粗略测算，出口因素直接影响公司每股收益0.034
元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
三季度公司毛利率25.52%，虽然较二季度下滑4.7  个百分点，但仍在国内处于领先地位，
可见公司的铁矿石成本优势仍比较明显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司的月度产品出厂价格，三季度主要产品涨
少跌多，其中，冷轧板环比下降6.8%，热轧带钢下降6.9%，镀锌板下跌2.7%，厚板价格
上涨4.8%。
􀂄  业绩预测及估值
根据公司最新的关联交易定价原则，公司2008  年、2009  年采购集团铁精矿的价格为前一半
年度国内铁精粉进口平均价格加上从鲅鱼圈港到鞍钢股份的运费，和2005~2007  年的采购
相比，集团给予公司的10%的优惠已经取消，但在铁矿石价格上涨的周期中，该定价原则对
公司的原材料成本的稳定起到积极作用。
四季度，公司的产品出厂价格基本平稳，公司未来的业绩增长点在于鲅鱼圈项目，预计08
年上旬开始投产，达产后将增加500  万吨的钢铁产能。我们维持对公司07、08  年EPS  分
别为1.51、1.87  元判断，配股摊薄后EPS  1.24、1.53  元，对应PE  26.1、21.2  倍，维持“推
荐”评级。