变不利为有利
建设银行近日公布三季报，本期实现净利息收入1393亿元，净手续费收入229  亿元，净利润571  亿元，折每股收益0.244  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀁺  手续费收入继续高增长，资本市场联结收入有重要贡献：建行三季度实现手续费收入占前三季总额的44%,我们预期主要的增长动力来自与资本市场联结的代理、信托、顾问咨询等业务。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）作为基建大行，短融券、公司债的发展对于建行的生息资产扩张是有制约的，但建行化不利为有利，积极参与债券的发行代理，并通过资产证券化、理财等方式主动进行生息资产布局的调整，继而提升了相关的非息收入。因此，手续费的波动性虽然短期可能较大，但中线看非息收入扩充的趋势向好。
􀁺  贷款投放助推利差提升：公司三季度生息资产收益率快于付息负债成本率提升,据我们测算,利差有10  个点的提升.从生息资产分布看,公司既加大了贷款投放力度,也根据负债来源扩大了买入返售和存放同业的规模.期末贷存比保持在61%。
􀁺  不良贷款率下降，拨备覆盖率升至97%：公司本季核销清收后不良贷款额略有下降，不良贷款率下降12  个基点至2.83%，同时公司继续维持较高的拨备力度，期末拨备覆盖率上升至97%，我们预计年末拨备覆盖率可以达到103%的水平。
􀁺  次按债券合共计提减值准备3.36  亿:继二季度计提1.39  亿减值准备后,本季建行对美国次按债券继续计提1.97  亿减值准备,总确认损失率4.2%。我们对次按的观点始终是:次按本身不影响长期投资价值,对短期利润的影响则需要跟踪美国房贷市场的基本趋势,包括美联储的货币政策.
􀁺  维持“增持”评级：我们看好包括建行在内的大行，理由见前期深度报告。对于建行这一增长性更明显的大行，模型的绝对估值也相对较高，根据现价与目标价潜在涨幅排序，我们的推荐顺序已相应更新为工中建交。维持对建行“增持”的评级。