报告摘要：
􀂾  业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度作为淡季，依旧保持了旺销态势，实现销售收入92.98亿元，净利润2.81亿元，分别比上年同期增长47％和66％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度实现每股收益0.947元。
􀂾  “格力模式”下，费用率居高不下。公司销售费用的增长66％，高于销售收入的增长。可能的解释是销售返利是递进的，即销的越多返点越高。与同行领先公司相比，格力销售费用率要高出2.7个百分点。显示了“格力模式”让利于渠道商的渠道政策。目前看，这一模式实现了不仅维系了公司资金的周转，而且使公司和渠道商一起成为三四级市场全面启动的最大受益者。
􀂾  我们在10月份走访了上海4家家电连锁店，一家年销售在3000万元以上的格力专卖店（旗舰店）。我们了解到，上海国美依然没有格力产品，格力专卖店附近的苏宁也没有引进格力产品。而这家格力专卖店，正如调研时了解到的情况一样，是从经营其他品牌店转为专营格力空调的，原因是格力的信誉特别好（也就是年度返利会兑现甚至有惊喜），价格稳定。我们也了解到，这家格力专卖店的很大一部分收入来源于工程项目，而目前上海市区的格力专卖店非常少。因此我们有一点点担心，就是其在一线市场的市场份额可能会受到影响。我们注意到，格力还通过专卖店出售其小家电。从目前看，格力小家电的发展不及美的，应该与其渠道模式是有关的。好在格力的渠道也是“与时俱进”的，公司已经在某些地区通过销售公司与国美建立了业务联系。
􀂾  精益求精的“工业精神”（零缺陷管理）和恪守信誉的“商业精神”造就了格力。格力还能走得更快更远。我们预计明年空调市场能够获得平稳增长，而格力在三四级市场的网点优势将促进其市场份额进一步提升。
􀂾  我们预计07年每股收益1.20元，08年1.62元，动态PE分别为34倍和25倍。我们给予买入—B的投资评级，目标价48元。