投资要点：
●业绩增长略低于预期
07  年前三季度公司实现主营业务收入14.61  亿元，同比增加14.3％；实现主营业务利润3.85  亿元，同比下降2.3％个百分点；实现利润总额1.49  亿元，同比下降12.5％；实现摊薄每股收益0.10  元，同比减少0.04  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
●来水不利影响水电出力
公司的主要利润来源为水电，由于公司今年水电业务受来水较枯影响水电的正常出力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此公司前三季度业绩受水电拉动较小。2007年公司通过定向增发和发行公司债券投资新的水电项目，总装机容量共计34.11万千瓦，基本将在今明两年投产。07年底，公司参股65％的大洑潭水电站1＃机组5万千瓦容量将于年底投产，其他机组将在08年投产。随着增发项目机组的投产，公司08、09年业绩将有一个较大的提高。
●非电业务向好
06  年水泥业务亏损约100  万元，07  年随着韶关地区水泥需求量（武广铁路等基础设施项目大量开工）和价格的双双上升及主要竞争对手产量的下降，预计水泥业务全年盈利3000  万元。汽车零配件业务的历史包袱逐渐消化，目前出口占50%左右，呈现稳定增长。纸制品业务全年可贡献利润约700  万元，随着08  年技改的完成，年可产生净利润将达到2000  万元。锆业务随着产能的扩大，07  年预计盈亏平衡，08  年后将有所盈余。总体来说，非电业务盈利能力均处于上升阶段，预计公司未来将保留1-2  项重点非电业务，形成对发电主业的良好补充。
●  产品结构变化带来毛利率的下降
07  年前三季度公司的毛利率同比下降了4.5  个百分点，主要是由于毛利率最高的水电业务今年业绩平平，从而影响了公司综合毛利率走势。
●  财务费用高启，四季度或有好转
07  年前三季度公司的财务费用达到了1.18  亿元，同比上升了17.4％。随着央行的不断加息和公司项目的筹建，公司的财务费用也一直居高不下。随着公司6  亿元公司债的发行，我们预计第四季度公司的财务费用会有所下降。
●维持“谨慎推荐”
07、08  年主营业务收入将保持15％左右。由于今年来水偏枯，我们稍微调低07  年每股收益分别为0.12（摊薄）、08  年为0.23  元。公司在建的水电项目大部分将在08  年投产，因此09  年公司的水电业务将有较大的增长。公司战略前景明晰，优质的水电资产将为公司未来发展获得更多政策支持。另外，随着公司债券的发行，公司的债务结构更加合理，财务费用将有所下降。我们维持“谨慎推荐”的投资评级。