下调07-09  年盈利预测和目标价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于成本的上升，鞍钢新轧07年3  季度的业绩略低于我们和市场的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，我们将07、08、09  年的盈利预测分别下调了12.5%、12.7%和11%。我们还将H  股目标价由37.2  港币下调至了35  港币，A  股目标价由46  元人民币下调至了41  元人民币。  考虑到可能的兼并，我们认为公司将成为中国钢铁企业中的龙头。我们对A  股和H  股都维持优于大市的评级。
        07  年3  季度净利润同比下降18%。鞍钢新轧公告，在中国会计准则下，07  年3  季度净利润同比下降18%至17.63  亿人民币  (每股收益0.297  人民币)，环比下降了27%。07  年前9  个月，公司净利润同比增长了25%至65.67  亿人民币，占我们全年预测98.2  亿人民币  (调整前)的67%，占市场预期96.24  亿人民币的68%。与预测的差异主要是由于：1）矿石价格上升；2）运输成本激增使销售费用上升；3）出口退税削减使税费增加；以及4）管理费用上升。销售收入同比增长了13%至164  亿人民币，而销售成本同比上升了19%至122  亿人民币，使得毛利率有所缩窄。3  季度经营利润率为14.7%，低于上年同期的21.3%，而净利率由10.8%上升到了14.7%。但是，与06  年前三季度相比，利润率基本持平，这说明3  季度利润率的缩窄抵消了上半年利润率的提升。
        销量增长推动盈利。虽然06  年5  月投产的500  万吨平钢产能带来的全年贡献是今年销量增长的主要来源，但是我们预计鞍钢的钢产量将由06  年的1,400  万吨增长至09  年的2,100  万吨，这主要是依赖营口项目贡献。此项目是06  年政府批准的为数不多的几个项目之一。营口项目拥有500  万吨钢产能，其中包括200  万吨厚钢板和296  万吨热轧钢板。
        并购推升股价。我们对鞍钢收购本钢板材  (000761.SZ/人民币15.59,未有评级)持积极看法。我们认为，并购将产生协同作用，并将对行业发展有利。我们预计明年并购将会有进一步进展，并且今年底将会披露有关并购的更多细节。此次并购可能分为两步---集团层面和上市公司层面。
        我们认为对本钢的收购将对集团有利，因为两公司具有一致的产品、良好的管理和稳定的矿石供应。由于本钢的钢年产能为1,080  万吨，因此合并后2010  年的年产能将达到3,080  万吨。另外，由于本钢拥有自己的铁矿石，合并后的集团将控制中国50%的铁矿石储备。我们认为，此次并购具有积极意义并且相对较易实现。