2007 年1-3 季度交通银行利润增速明显提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与前期深度报告中预测相符,2007 年
1-3 季度交通银行利润增速大幅提高,从利润增长贡献来看,主要来自于规模扩张、
利差扩大、手续费高增长和拨备支出负增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
盈利资产规模保持快速增长。交通银行3 季度由于宏观调控,贷款平均余额的增长
有所下降,但盈利资产平均余额的增速为2005 年以来的最好水平。盈利资产的快速
增长成为交通银行1-3 季度利润快速增长的基础。
资产负债结构调整带来利差明显上升,扩大趋势将将保持。交通银行利差明显扩大,
除了加息外,主要是得益于资产负债结构明显改善,从资产角度来看因素为,存贷
比的明显上升、贷款和债券投资期限的延长和零售及小企业贷款比重的上升。从负
债角度看,主要是活期存款比重持续上升。
中间业务收益持续爆发式增长,2007 年后也将保持高增长。2007 年1-3 季度交通银
行手续费净收入增速进一步提高。主要驱动力仍是基金销售和银行卡业务,交通银
行的手续费收入爆发增长不仅仅是资本市场周期性高涨带来的,更多是自身销售潜
力的释放和业务转型的成果,2007 年后其手续费收入也将保持40%左右的高速度。
近期收入高增长带来费用收入比下降,未来费用增速将下降。2007 年1-3 季度的费
用增速要明显低于营业收入增速,带来费用收入比下降,但营业费用增速并不低。
2007 年之后费用增速将有所下降,带来费用收入比持续下降。
减值贷款余额减少,信贷成本保持下降趋势。交通银行资产质量进一步改善,带来
拨备支出的下降,这成为规模增长外最为重要的利润驱动力。根据我们预测,未来
信贷成本的进一步下降,将成为2008 和2009 年利润增长重要驱动因素。
交通银行2007 年1-3 季度业绩与深度报告中的预测基本相同。不同之处为:资产结
构调整速度快于预期,利差的扩大也要高于之间的预测,中间业务收入增速也要略
高于我们的预测,而减值贷款的下降要略低于我们的预测。
我们调高盈利预测和目标价到20 元。调高2007-2008 年的预测EPS 到0.42 元和0.66
元。在目前市场条件下,交通银行的估值水平仍有吸引力,6 个月从18.2 元上调到
20 元,投资评级仍为“买入”。