投资要点:
●业绩增长符合预期
2007 前三季度,公司实现营业收入372.16 亿元,同比增长15.2%;实现营业利润45.27 亿元,同比增长9.77%;实现净利润34.1 亿元,同比减少16.1%,每股 0.287 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】航空行业的整体向好以及人民币升值加速升值带来的巨额汇兑收益是公司收入和利润大幅增长的主
要因素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)由于去年出售资产取得一次性投资收益而本期并没有该项收入,同时由于盈利良好使得所得税大幅上升是净利润同比下降主要原因。
●客运货运业务齐头并进, 国际业务竞争力强
公司加大了货运方面的投入,业务增长较快。货运方面:2007年前三季度,运输货邮60.77万吨,同比增长14.3%。公司可用货运吨公里达到44.18 亿,同比增长14.3%,货运载运率水平为54.2%,同比提高了1.2个百分点。客运方面:2007年前三季度,公司运输旅客2360 万人次,同比增长11.3%;可用座位公里达到590.6 亿,同比增长8.5%;平均客座率为76.1%,同比提高2.1 个百分点。07年前三季度,国航国际航线的收费客公里和收费货运吨公里同期分别增长19.2%、12.5%,增速高于国内航线对应业务。对比与南航和东航来说,出色的国际业务是国航最大的优势,同时也是一个先进的国际承运人最大的竞争力的体现。
●国航在行业重组中将有望成为主导
2007 年围绕着东方航空的重组问题,东航集团、中航集团、新加坡航空、国泰航空之间进行了激烈的市场博弈。这也引起了航空股出现了一波翻倍的行情。我们认为在预期的行业重组中,国航联合国泰收购东航的可能性变小,东航联姻新航在逐步推进当中,接下来上
海航空将成为争夺的焦点。除了东航、上航的争夺,中国航空业全行业的新一轮重组浪潮也即将到来。国航作为国内盈利性最强的航空公司,很可能成为行业整合的主导。
●维持“ 推荐” 评级
我们认为在在行业景气度不断攀升的环境下,公司的客运将保持快速增长,而公司大力增加在国际市场上货运运力的投放,货运业务未来将实现较好增长。我们调高公司07年和08年的业绩为0.36元和0.54元,对应的市盈率为54.5倍和36倍。受利于人民币升值、首都机场T3航站楼投产、两税合并以及北京奥运会的召开等诸多利好因素,国资委主导下的行业整合已进入前期阶段,国航与战略伙伴国泰航空的合作以及将要成为星空联盟的正式成员,也会有助加快业务增长势头,我们看好公司在业内的地位以及良好的发展是势头,维持至“推荐”评级。风险因素是行业重组的不确定性和油价的上涨。