评论：
一、第三季度业绩并不理想。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第三季度，公司主营收入和净利润分别同比增长18.36%和11.76%，净利润增速低于主营收入增速，而税前利润更是下降2.28  %，再看母公司的利润表，第三季度亏损4541万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9月共亏损1.23  亿元。尽管第二季度毛利率同比有所回升，  但第三季度同比下滑1.11  个百分点，期间费用率也有所提高，另外，第三季度没有去年同期的政府补贴90  9  万元、投资收益减少533  万元和营业外收支净额也减少2  25  0  万元。也对本期公司业绩影响较大，不过第三季度主营业务税金及附加、所得税和少数股东权益同比减少14.5%、33.5  %和29.8%，是业绩没有大幅下滑的重要支撑，  目前公司实际所得税率为18.8%，  预计08  年的两税合并对公司影响不大。
二、未来盈利能力可能继续下滑。饲养成本的高企，  奶农养殖积极性的不高，9月底“  国务院关于促进奶业持续健康发展的意见“  的新政出台，  将利益天平向奶农倾斜，意味着未来原奶收购价格将极可能提高，  而乳业竞争的激烈和产能的过剩又使乳品企业较难提价，  乳品企业盈利能力将可能继续下滑。目前，伊利正致力于产品结构升级，在大力推进奶粉及奶制品（  毛利率高于液态奶）和冷饮业务，  推出“  金典有机奶”  等产品，  但还处于市场推广阶段，  产销量较小。伊利前三季度营业费用率高达20  .4  7%，为3  0  亿元，作为20  0  8  年奥运会唯一的乳制品赞助商，  随着奥运的临近，  围绕奥运的系列营销活动将逐步展开，  加上规模的扩张，预计公司近两年的营销费用仍将居高不下，  08  年后才可能有所缓解。三、未来业绩增长主要依靠规模扩张，给予“  中性“  评级。成本压力越来越大，由于提前享受税收优惠政策，  08  年的两税合所得税税率下降空间也有限，  加上管理层期权激励实施可能带来的会计计提，  以及奥运带来的营销费用较高影响，  未来两年公司盈利能力压力加大，  业绩增长将主要依靠规模扩张。
        预计今明两年，  公司将有多个项目竣工投产，  累计新增12  0万吨/年的产能，  主营收入依然可以维持20  %左右的增长，  07  -0  9年的每股收益分别为0.  75元、0.  9元和1.  0元，考虑到公司的盈利能力可能继续下滑，  业绩增速放缓，  暂给予其40倍的市盈率，  对应6个月的目标价格在35元左右，  下调至“  中性”  评级，  关注08奥运会带来的交易性机会和盈利能力持续下滑的风险。