三季度中信实现营业收入193.52  亿，同比增长504.88%，其中经纪业务继续大幅增长493.72%，达103.6  亿，投行业务实现收入10.58  亿，增长212.88%，资产管理业务收入1.1  亿，自营业务收入45.5  亿，增长800%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度共实现净利润83.63  亿，同比增长8.22%，基本每股收益2.77元，略超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经纪业务占比有所降低，收入结构趋于合理。
        在净资本实力充实至超过400  亿后，中信在资本运作方面力度的加大。三季度中信动用自有资金149.9  亿参与了45  个首发和增发项目的申购，获配投入14.54  亿，超过了2007  年上半年总计130  亿的申购资金投入。按当前市值计算，这些“打新”投资浮盈已超过30亿。
        投资银行“大项目”战略，7  月份以来仅南京银行、北京银行、建设银行的IPO  就给中信带来约8  亿的承销收入。而即将于11  月份登陆A  股的中国石油将由中信、瑞银和中金共同主承销，按至少1.3%的费率计算，预计可带来8.5  亿的承销收入。
        权证创设力度加大，中信三季度共创设南航认沽权证19.7  亿份，10  月截止目前又创设了5  亿份到期可获得创设收益44  亿元。相较于2007  年上半年9.74  亿份的权证设立，我们认为这同样是得益于资本实力的增厚，中信的资本利用更为积极和有效。
        管理费率下降，规模效应逐步显现。中信管理费率2006  年中期是46.86%2006  年全年下降到37.47%,2007  年三季度继续由中期的30.6%下降到28.6%，虽然从2007  年中报的数据来看，中信与除去中金外的其他券商20%上下的管理费率相比，仍显得偏高，但我们认为，中信的直投、QDII  等新业务尚处于酝酿或筹备阶段，其收益目前还无法体现而费用投入计入当期损益，因此比国信、广发等券商的费用率高出3  到4  个百分点是正常的。
我们预计全年每股收益可达3.42  元，我们给予其38  倍的PE  值，得出今年目标价130  元，继续给予强烈推荐A  的评级。

一、三季度利润继续超预期
        三季度中信实现营业收入193.52  亿，同比增长504.88%，其中经纪业务继续大幅增长493.72%，达103.6  亿，投行业务实现收入10.58  亿，增长212.88%，资产管理业务收入1.1  亿，自营业务收入45.5  亿，增长800%。前三季度共实现净利润83.63  亿，同比增长8.22%，基本每股收益2.77  元，略超预期。与上半年相比，自营收入增速呈加速趋势，成为本季度利润增长的最大亮点，而其他业务的增长略微有所放缓，这是由于去年同期的比较基数有所增加。
        从收入结构来看，经纪业务占比从中期的62.38%下降到53.52%，自营业务和投行业务分别从19.58%、4.45%上升到23.51%、5.46%。从中期数据来看，中信经纪业务占比是券商中较低的，三季度进一步下降约8  个百分点，收入结构趋于合理。
二、新股申购和股权投资抗起利润贡献大梁
        三季度中信动用自有资金149.9  亿参与了45  个首发和增发项目的申购，获配投入14.54亿，超过了2007  年上半年总计130  亿的申购资金投入。2007  年新股上市首日平均涨幅198.66%，九月份达到225.6%，虽然机构持股有平均3  个月的限售期，但在目前市场上股价大幅下跌至超过配售价的情况几乎没有可能。按当前市值计算，这些“打新”投资浮盈已超过30  亿。其持有的2323.3  万股神华配售价仅为36.99  元，预计全年至少带来约14.6  亿的投资收益。除去新股投资收益，中信持有的其他股权投资浮盈约为3.89  亿。我们可以明显感受到在净资本实力充实至超过400  亿后，中信在资本运作方面力度的加大。我们认为这是资本扩张时代的发展趋势，对于资本消耗型业务的投入将进一步拉开中信与其他券商之间的差距。
三、投行业务“大项目”战略
        我们在中报点评中曾经指出凭借中信的背景优势，很有可能从下半年频发的大型项目中“获益非浅”，从下表中可以看到7  月份以来仅南京银行、北京银行、建设银行的IPO  就给中信带来约8  亿的承销收入。而即将于11  月份登陆A  股的中国石油将由中信、瑞银和中金共同主承销，按至少1.3%的费率计算，预计可带来8.5  亿的承销收入。
四、权证创设力度加大
        中信三季度共创设南航认沽权证19.7  亿份，10  月截止目前又创设了5  亿份。南航权证行权价格为7.43，行权比例0.5，而南方航空正股价格是21  元，在股市不发生重大逆转的情况下，到期可获得创设收益44  亿元。相较于2007  年上半年9.74  亿份的权证设立，我们认为这同样是得益于资本实力的增厚，中信的资本利用更为积极和有效。
五、管理费率稳步下降，规模效应逐步体现
        中信管理费率2006  年中期是46.86%，2006  年全年下降到37.47%,2007  年三季度继续由中期的30.6%下降到28.6%，说明随着交易量的放大和业务种类的增加，166个营业网点的使用效率大幅提升，有效摊薄了一部分固定成本，规模效应的优势逐步体现。虽然从2007  年中报的数据来看，中信与除去中金外的其他券商20%上下的管理费率相比，仍显得偏高，但我们认为，中信的直投、QDII  等新业务尚处于酝酿或筹备阶段，其收益目前还无法体现而费用投入计入当期损益，因此比国信、广发等券商的费用率高出3  到4  个百分点是正常的。
六、盈利预测
七、估值
根据我们的预测，2007  年中信证券全年每股收益可达3.42  元，我们给予其38  倍的PE  值，得出今年目标价130  元，继续给予强烈推荐A  的评级。