根据中国会计准则,平安三季度总资产达6237.22 亿,同比增长34.6%;第三季度实现净利润36.16 亿,同比增长347.5%,前三季度累计实现净利润116.79 亿,每股收益1.65 元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资产的增长主要来自可供出售金融资产、长期股权投资以及证券业务的代理买卖证券款的大幅增加。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
保险、银行、资产管理三大业务线利润全面增长,但保费收入占比有所下降,由去年同期的82.73%下降为47.09%,银行和证券业务收入占比分别提高了26.6 倍和2.2 倍,主要原因是吸收合并深圳商业银行后银行业务规模的扩大和证券市场的持续繁荣,同时也表明平安的业务结构由过去的保险“一枝独秀”逐步转型为金融控股集团旗下各业务共同发展。
业务及管理费用有所上升,费率由去年同期10.33%上升至11.43%,环比也大幅增加3.6 个百分点,主要是新业务规模的扩大。保险责任准备金的提取力度加大,与以赚保费的比例从去年同期的62.1%提升至108.58%。我们预计第四季度准备金提取比例会下降,全年的比例在90%左右,下季度将有较大的利润释放空间。
投资收益继续迅猛增长。一到三季度投资收益占比42.28%,达545.78 亿,为去年同期的2.36 倍。截至3 季度,总投资资产为3934 亿,投资收益率高达13.87%,而公司对自身资金回报率的假设仅为4.3%。公司的前10大股权投资中,划分为“交易性金融资产”的股份数占比仅为8%,反映在当期损益中的公允价值变动为27.98 亿,另计入资本公积“可供出售金
融资产”浮盈高达282 亿。
我们保守认为未来5 年保费收入可以保持14%左右的复合增长率,银行业务和证券业务20%的增长,则在中国会计准则下,预计08 年全年保费收入988.97 亿,利息净收入20.83 亿,手续费佣金收入22.64 亿,全面摊薄后的每股收益为2.37 元,国际会计准则下,预计每股收益2.9 元。我们采用11%的折现率和50 倍新业务倍数,把2011 年及以后投资收益率提高到8%,得出每股精算价值170 元。