我们昨日参加了公司组织的专题调研，进一步了解了公司3季度经营状况、零售业务运营情况和资金业务运营情况，并与管理层就我们关心的问题进行了沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如3季报所示，公司规模持续扩张，盈利能力继续提高，资产结构进一步优化，资产质量不断提升，各项业务经营状况良好，实现了“规模、质量、效益”统一发展的既定目标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）了解到的具体情况主要有：
贷款投放。
        截至3季末，公司总资产8576  亿元，较年初增长39%，贷款余额3939  亿元，较年初增长  21.4%，同比增长25%，其中零售贷款余额  1143亿元，较年初增长76.93%，在全部信贷资产中占比提升至29.50%，转型效果明显。公司全年得到监管层认可的贷款余额净增量为750亿元，前3季度贷款余额净增700亿元左右，贷款余额同比增长25%，位于同业领先，在紧缩性宏观调控和窗口指导环境下，公司4季度贷款投放仍有一定余地。
盈利能力。
        公司盈利能力进一步提升，前3季度ROE  16.28%，单季达到6.44%，前三季ROA  0  .82%，单季0.3%，预计全年ROA将在1.1%左右，仍将位于同业领先水平。
债券投资。
        投资业务方面，公司积极调整债券组合，加大买入返售类资产投资力度，组合久期降低，收益率提升。前3季度债券投资收益率达到3.06%，较去年全年提升了26个基点。
中间业务。
        中间业务收入保持快速增长势头，前3季度中间业务收入11.66亿元，除了传统银行卡类和信用承诺类收入外，代理业务手续费和顾问咨询费的爆发式增长拉动效果明显，而这两块业务快速增长主要来自于基金和理财产品销售以及投行承销短期融资业务规模的迅速扩大。
成本控制。
        成本收入比持续下降，前3季度较去年全年下降360个基点，3季度有效税率受益于工资税前扣除优惠，出现大幅下降，预计全年仍将保持在同业较低水平。
资产质量。
        资产质量持续优化，不良贷款余额较年初下降4亿元，不良贷款率为1.16%，拨备覆盖率超过150%。值得关注的是，3季度公司除了计提2亿元的常规性拨备外，出于审慎原因，对大幅增长的买入返售类等资产也计提了约5亿元的拨备。
零售业务。采用以资产带动负债的战略，以个人按揭贷款为主导发展零售业务，优化流程，加大渠道建设力度，财富管理和理财业务将成为公司未来零售业务发展亮点。零售贷款在公司全部信贷资产占比持续上升，市场份额也持续上升，截至3季末，公司零售贷款余额及新增额均在股份制银行中排名第二。
资金业务。
        公司拥有业内领先的资金运营中心，作为综合性持牌机构，主要经营本外币的自营和代客资金业务，配合公司资产负债流动性管理、为市场提供做市商服务、进行投资管理和代客理财等业务，不仅仅对公司内部其他业务起了良好的支持作为，也为公司提供了优良的同业及资金业务平台。
盈利预测和投资评级。
        我们持续看好灵活资产结构调整、低成本扩张等因素为公司带来的内生增长能力和规模扩张能力，预计2007年、2008年、2009年的每股收益为1.65元、2.52元、3.64元，2007年、2008年、2009年的每股净资产分别为7.76元、9.77元、12.69元。我们认为，公司08年合理动态PE在30倍-32倍的范围，目标价格区间为75.5元-80.5元，目前公司估值水平仍然低于行业平均，维持“强烈推荐”的投资评级。


投资评级说明
行业评级  报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：
推        荐：相对表现优于市场
中        性：相对表现与市场持平
回        避：相对表现弱于市场
公司评级  报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：
强烈推荐：相对大盘涨幅大于15%  
推        荐：相对大盘涨幅在5%～15%之间
观        望：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
回        避：相对大盘涨幅小于-5%

机构销售部
机构销售负责人
裴力军                                                        电话：021-68419393-1271
                                                                    Email:  peilj@xyzq.com.cn
上海地区销售经理
邓亚萍                                                        电话：021-68419393-1034
                                                                    Email：dengyp@xyzq.com.cn
雒雅梅                                                        电话：021-68419393-1207
                                                                    Email：luoym@xyzq.com.cn
北京、广东地区销售经理
严长胜                                                        电话：021-68419393-1030
                                                                    Email：yancs@xyzq.com.cn
朱元彧                                                        电话：021-68419393-1028
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研究报告发布
张月梅                                                        电话：021-68419393-1055
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