报告摘要：
????3季报公布：1-3季度完成营业收入137亿元，同比增长27%；实现净利润8.58亿元，同比下降4,5%，每股收益0.142元，略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????06年和07年是公司机组投产的高峰期，净增权益容量900万千瓦，超过公司05年底时的815万千瓦。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）正是由于装机容量的快速增长带来发电量的大幅增加，1-3季度完成发电量466亿千瓦时，同比增长27%，相应带来营业收入的大幅增长。
????收入增长而利润下降的原因主要来自利用小时和煤价的双重冲击：受到山东等地区电力供需形势和新机调试的影响，利用小时大幅下降，以母公司电厂为例，07年前3季度利用小时下降幅度达到17%（677小时）；同时公司的单位燃料成本预计上升6%左右，略高于上半年幅度。
????公司是行业内对利用小时、电价和煤价最敏感的公司之一，因此行业景气下降时，其业绩下滑幅度高于行业平均，但在行业景气上升时其反弹力度亦高于行业平均。公司机组的利用小时主要由山东省机组来决定，而08年山东利用小时反弹幅度位居全国前列，另外08年上半年实行第三次煤电联动可能性越来越大，因此08年公司业绩将大幅反弹，明显高于其他公司。
????随着近几年各项改革措施的见效和大量新机组的投产，大股东华电集团盈利能力大幅改善，向华电国际注入优质资产的能力已经得到根本性改变，发展模式由“新建”转变为“新建＋收购”。预计08年集团将向公司注入500～800万千瓦容量的优质资产，对业绩的提升有可能高于20%。
????根据我们的盈利预测，公司07～09年的EPS分别为0.19、0.32元和0.41元，08和09年净利润的增长率为68%和28%。目前公司08年和09年动态市盈率为25和20倍，考虑到公司业绩的高弹性和资产注入对业绩20%以上的提升，我们认为公司价值显著低估，维持“买入-A”评级，目标价位为11.5元。