投资要点：
●上半年业绩增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中兴通讯2007  年前三季度实现主营业务收入234.48  亿元，同比增长46.95%；净利润6.03  亿元，同比增长45.92%；每股收益0.63  元，与我们原先的预期一致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
●无线、光通信及手机产品增长迅猛。分产品来看，由于TD-SCDMA、CDMA、GSM  等产品收入大幅增长，公司无线通信系统产品收入同比增长84%；而在移动通信网络对固网的替换趋势更为明显的趋势下，有线交换及接入产品收入同比下降47%；国际光通信系统收入的增长使得光通信及数据通信产品收入同比增长54%；而一向表现优异的手机业务，本报告期由于国际GSM  手机收入大幅增长手机产品收入同比增长67%。
�  ●毛利率出现下降，但期间费用率也明显降低。前三季度毛利率为33.7%，同比下降了2.5  个百分点。其中第三季度单季度毛利率基本处于最近两年的最低水平。但是前三季度期间费用率为30.95%，同比下降了3.3  个百分点，其中销售费费用同比增长43.3％，低于收入增幅，研发费用同比增长为15.8％。
●发行可转换债优化负债结构，缓解流动性压力。公司拟发行“分离交易的可转换公司债券”获得股东大会通过，中兴通讯做为国内通信行业的龙头，在传统通信业务上具有较强的优势，而在TD-SCDMA  通讯设备提供领域，进一步扩大了自己的优势，公司本次募资投向的项目都是TD-SCDMA  产品线延伸性项目以及一些通讯领域前瞻性的项目，发行分离交易可转换不仅有利于改善公司现金流状况，而且这些项目的开发将有助于公司进一步增长竞争能力，从而使之得以继续保持在通信行业的领跑地位。
●公司业绩增长趋势确立。公司在近两年行业投资下降的情况下，加大研发，积极布局国内和国外销售网络，为迎接行业复苏作好准备，中移动TD项目的大规模中标就是其前期准备的效果体现。目前中兴通讯在海外的销售网络已经初具规模，公司的销售规模将在未来两年内大幅提高。而随着销售规模的扩大，其净利润率也将呈现逐步提高的趋势，规模效应将渐现。
●维持“  推荐”  评级。包括中兴通讯在内的通讯板块在今年以来的上涨行情中，表现落后于大盘，而且受到大股东减持以及菲律宾事件的影响，中兴通讯的股价表现偏弱。我们认为通信设备供应商受到行业竞争激烈和运营商集采模式的影响，产品价格和毛利率不断呈现下降趋势，从而出现增量不增收的局面，投资者对行业的增长潜力信心不足，这是导致整个板块走势较差的主因。但是我们认为做为国内通信设备供应商龙头之一的中兴通讯，拥有较强的竞争实力，我们预计国内TD-SCDMA将在08年后大规模展开，公司在该领域已经抢占先机，即使在以后的招标中，中兴一家称霸的情况将会较少，但是其仍然占据相对优势。另外菲律宾事件已经不单单是商业行为，而是升级为政治行为，我们认为即使停止这个项目，也不会对公司整个海外业务明显的影响，我们依然看好中兴通讯海外市场的增长，维持对公司“推荐”的投资评级。