投资要点:
●业绩增长符合预期
2007年前三季度公司实现营业收入23.17亿元,同比增长7.13%,实现净利润13 亿元,同比增长11.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益0.66 元,基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对联营企业和合营企业的投资收益的上升仍是净利润增幅高于收入增幅的主要原因。
●业务量增幅缓慢, 毛利率下滑
公司1—9 月份,机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长9.1%、8.2%、16.2%。其中第3 季度,起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长10.2%、10.6%、21.6%;1—9 月份日均起降715 架次、单位航班旅客分别为684 架次、114人次。从运营指标来看浦东机场和虹桥机场仍低于同属于长三角的南京机场和杭州机场,周边机场的分流效应一直在持续。公司的收入增长也继续落后于业务量的增长,毛利率同比下降1.12个百分点,同上半年基本持平。
●主要看点仍是资产收购
资产收购仍是下半年公司主要投资关注点。由于上海机场集团在去年公司股曾承诺“未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产”,我们认为资产收购的主要资产仍是虹桥机场、浦东货站和相关土地。
●维持“ 推荐” 评级
由于公司的收入增幅缓慢,不考虑整体上市,我们微调低07年的业绩为0.92元,维持08年0.99元的每股收益,对应的PE分别是37倍、34倍。机场上市公司三季度二级市场的表现落后于大势,由以上海机场为甚,我们认为公司收入增长不及其他几个机场,而且资产收购迟迟没有动向,使得投资者短期内不看好上海机场。但是我们认为随着“十七”的圆满结束,上海市政府的工作重心将重新转向经济工作,机场重组的进程将会加快。鉴于整体上市的预期以及公司良好的成长前景,我们仍看好公司未来的发展前景,维持推荐评级。