投资要点：
●  扣除可转债券换股权公允价值变动的未实现损失后业绩好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007  年前三季度，中国联通实现营业收入748.0  亿元，同比增长5.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，服务收入为708.1  亿元，同比增长5.0%。实现营业利润81.13  亿元，同比增长36.74%。实现净利润50.87  亿元，同比增长27.2％，每股收益0.149  元，符合我们之前的预期。剔除2007  年1  月1  日至8  月20  日止期间可转换债券换股权公允价值变动损失5.7  亿元后，归属于母公司股东的净利润为35.1  亿元，同比增长33.7%，折合每股收益为0.166  元，EBITDA  率为33.8%，同比提高了0.7  个百分点。
●  G  网和C  网盈利情况良好，但是MOU  和ARPU  情况仍不乐观。前三季度，GSM  移动通信业务服务收入为472.0  亿元，实现税前利润71.5亿元，MOU  为248.9  分钟，ARPU  为46.8  元。CDMA  移动通信业务服务收入为203.6  亿元，实现税前利润10.8  亿元，MOU  为265.1  分钟，ARPU  为59.3  元。长途、数据及互联网业务服务收入为32.5  亿元，税前利润为5  亿元。
●  9  月份月度新增用户环比止跌回升。07  前三季度GSM  用户数比上年末净增了10049  万户，第一季度月环比增长为正，但是4  月到8  月，月新增用户数环比增长都为负，直到9  月份连跌5  个月后首度回升。CDMA  和长途/数据业务也止跌回升。  公司称将于下半年推出针对性的促销活动，我们估计促销活动可能会改善净增用户的情况。
●  成本费用控制收效良好且较具持续性。2007  年前三季度，公司发生成本费用628.6  亿元，比上年同期增长1.4%，低于同期收入增幅3.7  个百分点。其中，网间结算支出约为人民币80.9  亿元，比上年同期增长15.4%，网间结算支出与网间结算收入相抵后，网间结算净支出约为人民币16.0  亿，比上年同期下降9.0%；折旧及摊销为167.5亿元，比上年同期增长0.6%；销售费用为130.7  亿元，比上年同期下降3.1%。管理费用同比下降2.27％，财务费用由上年同期的的8.41亿变为-1.08亿元。期间费用同比下降了7.9％，期间费用率为22.87％，同比下降了9.89个百分点。期间费用的控制仍然是公司利润大幅增长的主导因素。但是公司2007年连续三个季度期间费用率维持在25％以下，也说明了公司的费用控制收到良好的效果，而且具有稳定性。

总体来看，我们对公司前三季度的业绩表现感到满意，营业数据和成本控制方面表现比较稳定。第三季度，二级市场的走势也比较强劲，不考虑重组的影响，我们维持对07  年业绩将0.195  元和0.24  元的盈利预测，我们仍维持“推荐”的评级，行业重组将成为公司最强的催化剂。