投资要点:
● 东方航空07前三季度实现营业收入321.21 亿元,同比增长15.3%;实现营业利润5.58亿元,实现净利润10.35亿元,同比减亏16.25、和18.78 亿元,实现每股收益0.213 元,其中第三季度实现0.2006 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除汇兑损益后,实现净利润为0.87 亿元,每股收益为0.0911元,而06 年前三季度为亏损13 亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
● 第三季是航空业的传统旺季,公司三季度的RTK、RPK 同比分别增长11.0%、13.3%,旅客周转量则大幅增长15.6%,高于南航和国航,客座率提高到73.2%,但是仍低于国航和南航。公司实现营业收入同比增长15.3%,而同期营业成本仅上升了10.17%,公司单位航油成本、单位起降航路费、单位折旧租赁费同比都有所下降。
● 前三季度,我国民航全行业实现利润137.2亿元。航空公司、机场和服务保障企业的利润水平均较上年同期有较大幅度的提高,其中航空公司增幅较大。航空公司的利润增长是由业务量增长和单位成本降低两方面的原因促成。东方航空受益于行业好转和人民币升值,分享到了国内航线的快速增长,但是国际航线的盈利压力依然较大。
● 除了行业的好转之外,行业的重组是引起本轮航空上市公司大幅上涨的主导因素,但是随着国航和国泰公告暂时放弃东航,航空股随即进入调整。在预期的行业重组中,国航联合国泰收购东航的可能性变小。东航联姻新航在逐步推进当中,如果能够成功,对于可以解决东方航空公司现有的巨大的资金缺口,有效降低负债率与每年庞大的财务成本,财务状况将得到改善,资产负债表项目改善后,东方航空就可以进一步扩大其财务杠杆的使用,这将有助于东航集团重拾其因资金问题搁置两年的扩张计划。新航的加入,也可以提升东航在航空业的地位,提升东航产品的知名度和美誉度,为东航形成自己的品牌建立快速通道,还可以充分利用新加坡航空完善的全球航空网络,提升收入与盈利能力。
● 虽然三季度公司的增长好于预期,但四季度是传统的淡季,预计公司四季度将亏损。考虑增发摊博因素,我们预计公司2007-2008每股收益为0.14元和0.21元,虽然市盈率仍较高,但是经过调整后,行业重组的进展将成为公司股价上涨的催化剂,维持“推荐”评级,但是最大的风险也在于重组是否成功。