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粤电力2007  年第三季度净利润为人民币1.38  亿元（每股盈利0.05  元），同比下降47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从毛利率、税前利润率和净利润率来看，这是公司近年来盈利最差的一个季度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司第三季度收入为人民币27.43  亿元，同比增长18%。盈利状况继续令人失望。
潜在影响
所有并表电厂的发电量均有所下滑。根据我们的可比电厂发电量分析，第三季度机组利用率同比下降6%，不过前三个季度同比持平。这些利用率水平看起来低于省平均水平，公司将此归因于部分机组停机检修较多。与  2005  年第一季度至2007  年第二季度时期的历史均值相比，我们看到2007  年第三季度盈利能力大幅下降，例如毛利率为18%，历史均值为24%；经营利润率为10%，历史均值为16%；净利润率为5%，历史均值为9%。
主要问题包括：1)  新电厂的投产时间不断推迟；2)  停机检修时间较长；3)  燃料成本上升；4)  新电厂利润率较低。我们的盈利预测仍大大低于市场预测水平。
我们将2007  和2008  年每股盈利预测分别下调25%和11%，并将目标价格下调6%至人民币6.4  元，主要是下列假设变化所致：1)  将并表电厂2007  年平均机组利用率下降预期从2%下调至10%，并仅仅小幅下调了未来年份的平均机组利用率  。2)  由于联营公司的亏损额增加，将2007  年投资收益预期从人民币9,500  万元的收益下调至亏损2,600  万元。我们目前假设2007  年每股盈利从原先的增长15%调整为同比下降14%。
估值
我们基于贴现现金流的12  个月目标价格为人民币6.4  元。该股当前股价对应的2008  年预期市盈率为45  倍，高于我们研究范围内企业25  倍的平均水平。我们维持中性评级。