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中牧股份研究报告:天相投顾-中牧股份-600195-公司动态报告:主营业务增长、投资收益转好-060714

股票名称: 中牧股份 股票代码: 600195分享时间:2006-7-14 14:59:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曹平璘,蔡向阳
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持145
研报大小: 182 KB 分享者: godfather 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    我们预期公司中期业绩将出现同比30%以上的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    预计公司上半年疫苗销售收入与同期相比增长20%以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着国家对疫情防治重视程度的提高,疫苗使用量也逐年稳定的增长,作为国家防疫领袖的中牧股份无疑在这方面收益最大。上半年公司加大了政府招标工作力度,我们预计公司上半年疫苗销售收入与同期相比增长20%左右。
    饲料业务保持稳定。公司大宗贸易产品鱼粉价格从年初的4000元/吨左右,上涨到9400元/吨(06年7月13日上海港价格),预计公司鱼粉业务虽然收入略有下降,但由于公司行业的地位毛利率水平保持稳定,约为3%左右。虽然整个饲料行业出现不景气,但公司自产饲料属于饲料的上游产品,不仅没有受到影响,而且已出现随鱼粉价格上涨相应上涨的情况,从而使公司自产饲料毛利率有所提升。
    投资收益明显改善。基于对公司稳健发展的考虑,2005年公司对投资的中信万通(原青岛万通)等企业计提了投资减值准备2400万,而今年一季度在没有确定这些投资企业收益的情况下公司又计提了500万的投资减值准备,而随着证券市场的活跃,证券公司出现大幅盈利,可谓是“三年不鸣,一鸣惊人”。公司不仅在投资收益中获得了利益,不需要计提那么多的投资减值准备,并且可以考虑转回一部分的投资减值准备,在这种情况下,公司投资收益将会出现与往年不同的明显改变。
    重申“增持”评级。今年5月9日在我们的报告“ 中牧股份:深藏在底部的金子”时预计公司2006~2008年每股收益分别为0.26、0.32和0.37元。合理价位在5.1~5.7元/股之间。
    鉴于公司上半年的发展超过我们预期,我们修改盈利预测,预计公司2006~2008年每股收益分别为0.28、0.34和0.41元,主要是调高了投资收益、相应调低了饲料业务的收入(见附表2),通过自由现金流折现模型,公司的合理价格应该在7.50元,较现在股价还有20%以上的涨幅,我们给予公司“增持” 的评级。

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