三季报概况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度公司钢材和钒制品产量基本和二季度持平，收入季度环比增长22％，成本环比增长25％，主营业务利润环比降低1.8％，但净利润环比降低了23.5％，每股收益0.107元（二季度0.143元），低于我们的预期0.04元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
净利润环比降低的原因。净利润环比降低有三方面原因。首先是三季度矿石在7月-8月上涨较多，河北铁精粉环比上涨约20％，公司采购的矿石价格季度环比上涨约15％（参考公司采购通知），同期钢材价格环比涨幅相对较小（长材占80％，长材进入2007年稳定上涨，板材平稳）。二是公司三季度管理费用比二季度增加3212万，影响每股收益0.033元。三是税收调整，三季度所得税率高达36.5％，二季度为25.6％，影响每股收益0.02元。
预期今后矿石影响将明显弱化，公司铁矿石成本将会保持稳定。预期铁矿石长期协议涨价是国内矿石三季度大涨的主要原因。但有一个重要的差别是，今后铁矿石长期协议上涨并不一定带动国内矿石的进一步上涨，因为国外铁矿进口价格（含运费）和国内价格有较大价差30％（巴西）－50％（澳洲），这是涨价的最大动因，也是国内矿石上涨空间受限的主要原因。据我们了解，目前国内10％品位的露天原矿经选矿后的铁精粉净利润有200元/吨。我国铁矿石储量数量巨大，品位大多在25％－35％之间，而且分布较散，其中有相当一部分小矿山流通在民企和地方政府手中，在目前矿石价格和盈利能力下，意味着15％以上的矿山都将有利可图，矿山开采会四处开花，这将会对很大程度上影响我国矿石供需结构，而事实上我国矿石开采和供应也证明了这一点。因此我们相信，如果铁矿石价格继续保持在目前这个位置，将会很大地刺激国内矿石开采，在目前国内国际矿石供需弱平衡的状况下，即使未来两年长期协议涨价，国内矿石的上涨空间也已经不足。因此我们对公司后续的矿石成本上涨幅度并不担心。
对四季度业绩保持乐观。我们对公司四季度业绩保持乐观的理由如下。首先，如果宏观经济保持良好，我们认为钢材价格将会保持稳定增长，而成本在三季度基础上不会有明显变化，这将稳定或者扩大四季度毛利率。二是公司8月份检修导致当月减少6万吨产量，公司年产60万吨的高速线材生产线8月底投产，因此四季度将会环比多出近10万吨的产量，其次新投产的棒材生产线估计也会在四季度达产。
证实将会有上亿元的技改购买国产设备抵税。乐观估计，该笔抵税将有增加每股收益0.14元，预期年前可以办妥。
维持“买入”评级。我们预测公司今明两年业绩分别为0.60元和0.92元，略有调低。考虑到公司产能扩张、钒制品地位和特性，以及公司整体上市和矿山注入的预期，给予25元的目标价位，维持“买入”评级。