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公司实际的净利润增速超过60.97%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据新会计准则,公司对06年前三季度的财务报表进行了重列,合并了公司收购海螺集团的宁昌公司、芜湖塑料及海螺国贸三个公司06年前三季度的财务报表,如果剔除财务报表的重列因素,公司07年前三季度的净利润增速超过60.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司业绩基本符合我们的预期。公司第三季度实现EPS为0.40元,略低于第二季度0.46元的EPS;公司第三季度的综合毛利率为30.3%,也低于第二季度33.1%的综合毛利率水平。由于第三季度是华东、华南地区水泥市场的小淡季,农忙、酷暑、缺电及台风等原因使得工程施工有所放缓,因此,公司的业绩表现基本符合我们的预期。
四季度是公司的销售旺季,期待水泥价格的精彩表现。我们对06年11月上海市场水泥价格短时间上调100元/吨仍记忆犹新。今年9月中旬上海地区水泥价格上调约15-20元/吨,受随后两次台风的影响,华东水泥企业的库存出现一定的压力,但水泥企业都顶着压力没有下调水泥价格,台风过后华东市场的水泥供求情况良好,由于今年华东地区的供求关系较去年又有所改善,再加上今年华东地区三季度较为恶劣的台风、暴雨天气,施工停滞或台风所造成的破坏都将拉动水泥的需求,我们期待11-12月份水泥价格会有精彩的表现,我们对此保持密切地跟踪。
增发进程可能会较原来预期有所延迟。由于证监会对新建水泥生产线要求由原来的省环保局的批文改成国家环保总局的批文,因此,公司面临着重新审请国家级环保批文的程序,由于环评机构对所有的生产线进行现场评估需要时间,因此,公司增发的进程可能较预期有所延迟,我们预计增发可能要从原先的07年11月左右延迟到07年12月或08年初才能完成。
公开增发后公司将迎来新一轮的成长期。假设公开增发募集100亿元资金,将能拉动250亿元的投资,除公开增发披露的华东8条5000T/D及华南7条5000T/D的扩建产能(新增水泥产能3000万吨以上),芜湖2条万吨线、铜陵1条万吨线也在报批中,这些新建产能都将在08-09年陆续建成投产,如果增发完成我们保守预计公司08 -09 年水泥及熟料的销量将达到1.05亿吨、1.2亿吨,我们此次将根据最新的销量假设进行业绩预测。
调高目标价位至100元,维持“强烈推荐”评级。我们维持公司07年EPS为1.76元的预测,由于我们调高了公司08-09年的销量预测,同时考虑两税合并因素后公司的所得税率将由33%下降到25%,我们将公司08-09年的EPS调高至2.61元、3.50元(不考虑增发的摊薄),调高目标价位到100元,维持公司“强烈推荐”评级。