业绩增长符合预期:
2007 年上半年公司实现主营业务收入152.25 亿元,同比增长26.38%,实现净利润46.64 亿元,同比增长41.16%,折合EPS 为0.36 元/股,同比增长73.67%,其中第三季度实现主营业务收入55.79 亿元,同比增长35.78%,实现净利润17.07 亿元,同比增长73.55%,前三季度实现EPS0.36 元/股,同比增长73.67%,业绩增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩增长的主要原因:
公司净利润同比大幅增长的主要原因除了业务量增长的带动外,还存在两个原因:一、固定资产折旧费用同比下降,2006 年公司对固定资产 预计使用年限和预计残值率估计变更,造成2006 年固定资产折旧高达17.76 亿元,预计07 年全年折旧额约为17 亿元;二、公司上市融资后财务费用同比下降,2006 年前三季度公司财务费用为2.46 亿,本年前三季度公司财务费用为-0.56 亿元;公司第三季度净利润同比增长73.67%除了业务量增长的带动外,另外一个主要原因为大修支出同比减少,上半年已经完成大修费用支出6.66 亿元,公司没有披露详细的第三季度大修支出费用,但是我们预计下半年全年的大修支出约在2亿元左右,相对于去年同期及07 年上半年呈下降趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
资产收购渐行渐近,运价提升未来可期:大秦铁路自上市以来,其作为铁道部资本市场平台的地位一直被铁道部寄予厚望,我们认为随着时间的推移,大秦铁路作为铁道部资本市场运作平台将进入到实际的操作阶段;同时在多种原因的推动下,我们认为大秦铁路主线大秦线的运价存在运价上调空间,同时我们认为在09 年公司运量增长速度与08 年运量增长速度同比下降的情形下,公司有可能提升运价。
投资建议:
我们维持对于大秦铁路07 年、08 年、09 年的EPS 预测为0.47 元/股、0.62 元/股、0.71 元/股(不考虑资产收购),我们认为不管铁道部采用“自下而上”的改革方式还是“自上而下”的改革路径,大秦铁路在08 年上半年完成资产收购的可能性很大,在考虑资产收购的情况下,预计大秦铁路08 年、09 年的EPS 分别为0.81 元/股、0.91 元/
股,考虑到交通基础设施行业的平均市盈率水平以及大秦铁路资产收购预期的明确,给于其08 年35 倍市盈率,目标价格28.35 元,给予“增持”的投资评级。
风险分析:
公司资产收购仍然存在一定不确定性,因此会对公司股价造成波动