报告摘要：
　　公司前三季度业绩符合预期：中青旅公布2007年3季报，3季度实现主营业务收入11.61亿元，较上年同期增长21.88%，实现净利润6924.9万元，由于2006年3季度公司的包机业务出现大额亏损，基数较低，导致同比增幅达到104.3%；前三季度实现收入26.38亿元、净利润1.60亿元，同比分别增长36.3%和117.7%，每股收益为0.40元，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在今年的实现盈利中，投资净收益达到4686.4万元，其中绝大部分为可供出售金融资产兑现实现的利润，对今年公司业绩产生重大影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　乌镇景区快速增长，淡季不淡：乌镇西栅景区自今年春节前开业后，经过大半年的市场培育，步入良性发展，不仅西栅游客人数高速增长，并带动东栅游客在原有较高基数的基础上实现增长，而且，西栅景区内的酒店、民宿经营业务经过7月份的价格体系调整后，入住率直线上升；据我们现场考察，“十一”黄金周前5日的通安客栈、民宿入住率应接近100%；而进入深秋季节，原本应是进入旅游淡季，但如今呈现出淡季不淡的情况。据此，我们看好乌镇景区至2010年上海世博会的发展前景。
　　四季度德清房地产项目将进入结算期，提升主营业务毛利率水平：公司第3季度毛利率为16.24%，要低于前三季度累计的18.72%，更是低于上半年20.67%，我们认为，这主要是由于上半年有毛利率较高之郑州房地产项目结算而3季度无此项收入的缘故，进入后4季度，中青旅绿城所属的德清两个地产项目将分别进入结算期，从前三季度高达9.05亿元的预收账款（较年初增长72.14%）来看，4季度在大额房产收入确认的同时，还将提升主业整体的毛利率水平。
　　行业龙头怎可成为“估值洼地”？维持“买入-A”投资评级：根据3季报的情况，我们小幅上调公司07~09年EPS预测至0.53元、0.79元和1.11元，由于近期股价的大幅调整，动态市盈率仅为43倍、29倍和20倍，处于目前A股市场旅游上市公司的最低端，而我们认为，中青旅作为共青团中央直属青旅总社实际控制的上市公司，旅游产业链发展日趋完善，在08年奥运和10年世博会以及房地产业务进入结算期并有望持续经营的推动下，公司经营业绩将保持较快增长，据此，我们维持对公司“买入-A”的投资评级，维持47.15元的12个月目标价。