报告摘要：
􀂾  海螺水泥今日公布2007年三季报：今年前三季度公司实现主营业务收入129.72亿元，同比增长12.66%（经调整），实现净利润15.03亿元，同比增长60.97%（去年同期指标按新会计准则调整），折合eps1.04元，其中第三季度实现eps0.40元，公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  淡季盈利环比回落：三季度通常是海螺水泥销售的淡季，收入和盈利水平比二季度出现回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度华东地区进入夏季，高温天气和台风雨水天气相对较多，直接影响到施工和水泥的需求，水泥价格也有所回落。今年更特殊的情况在于6月下旬南方地区的强降雨和持续的高温天对公司的产品销量和价格有比较大的负面影响。到9月份上海的水泥需求才开始转旺，并上调价格20元/吨。从公司的情况看，第三季度公司的产品销量在2100万吨，虽然有新线投产但销量环比仍有下降。从价格来看，三季度公司产品的综合均价在219.84元/吨左右，环比回落0.4元/吨，主要是华东地区水泥价格回落的影响，但同比仍有11.8元/吨左右的涨幅。公司单位成本三季度环比上涨超过3元/吨，我们认为主要可能是煤炭价格有所上涨、煤质下降带来的单耗有所回升、原材料成本有所上涨所至。从毛利率来看，第三季度公司的产品毛利率在30.8%左右，环比有所回落，同比上升3.2个百分点。
􀂾  新线陆续投产，管理费用率有所上升：宣城海螺第一条线7月份投产，第二条线10月份已经点火，北流海螺第一条线预计10月份投产，再加上年初芜湖海螺两条5000t/d生产线，今年已有5条线投产。预计年底扶绥海螺和池州海螺的生产线投产，公司熟料产能今年增加1200万吨左右。从季度数据看，公司的销售费用率控制良好，前三季度环比持续下降，但管理费用率出现环比回升，其中第三季度单季达到4.04%。
􀂾  四季度盈利可期，长期投资价值突出：四季度是华东和华南的销售旺季，我们预计公司的销量和价格环比会出现明显的回升。由于水泥行业的增发要通过国家环保总局审批，审批过后才能上会，估计公司的增发要到年底。由于公司已利用自有资金投入，增发拖后并不影响新线和余热发电的建设进度。我们对水泥产业的景气度长期看好（见相关报告），作为业内最优秀的公司，我们长期看好海螺水泥的投资价值，维持盈利预测和“买入-A”评级，6个月目标价100元。