报告摘要:
3季报公布:实现营业收入10.99亿元,同比增长276%,实现净利润9238万元,同比增长257%,每股收益0.27元,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3季度当季实现净利润2484万元,与06年3季度当季净利润90万元相比,增幅达到2661%,每股收益为0.07元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
净利润大幅增长的原因主要来自两方面:(1)公司控股51%的阜新煤矸石电厂4台机组分别于去年11月、12月和今年的4月、6月投产,由于其盈利能力较强,带来净利润大幅增长。(2)公司参股26%的沈海热电由于煤耗和煤价大幅下降、电量和电价上升导致业绩大幅增长,带来投资收益的大幅增长。
公司下属电厂多为热电厂和风电厂,业绩具有明显的季度波动,1、4季度为主要的盈利期,例如06年4季度净利润3927万元占全年利润比重达到60%。与06年同期相比,07年4季度净利润仍然会大幅增长:06年4季度阜新煤矸石电厂2台机组新投产,当季亏损16万元,而07年4季度阜新煤矸石电厂4台机组全部运行将带来大量利润增长;参股26%的沈海热电有1台20万千瓦的新机组在07年8月7日正式投入商业运行,4季度会带来一定的盈利增长。因此我们预计07年EPS可达0.48元。
08年业绩的增长点主要有:阜新煤矸石电厂4台机组的全年盈利、南票煤矿开始盈利和所得税率调整带来的收益。而09年主要来自白音华电厂和配套的海州煤矿体现盈利。我们预计08和09年公司的EPS分为0.7元和1.15元,净利润年均增速56%。
煤电联动中受益最大:阜新电厂燃用煤矸石和劣质煤,市场需求不旺因而煤价基本稳定,在煤电联动中将明显受益。而南票电厂为煤电联营项目,煤矿为电厂自有,煤电联动直接提升业绩。因此公司在煤电联动中受益最大。
目前公司股价仅为15.16元,07~09年动态市盈率分别为32、22和13倍,价值严重低估,我们维持其“买入-A”评级,初步目标价位23元。