最新消息
燕京啤酒公布第三季度业绩，按照新的中国会计准则核算，公司实现净利润人民币1.93    亿元，同比增长37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年前9    个月盈利同比增长31%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第三季度营业收入达到人民币26    亿元，同比增长26%，较今年上半年的18%有所加速，得益于产品均价的提高（今年前9    个月为人民币2,017    元/千升，同比增长7%）和销量扩张。
今年前9    个月，燕京啤酒的销量达317    万千升，同比增长17%，增速高于青岛啤酒（前9    个月销量同比增长12%）。公司在其占据主导市场地位的地区继续实现了强劲的增长。在其本土市场北京，销量同比增长15%，而在广西和内蒙古（燕京是这两个市场上的领先啤酒企业），销量同比增长分别为24%和28%。同时，公司还努力进军新市场（如广东），当期在广东省的销量同比增长110%。

分析
虽然营业收入增长强劲，但我们也看到毛利率面临的压力似乎正在增加。第三季度毛利率从去年同期的28.6%下降至27.1%，我们认为原因之一可能是大麦成本的提高。
营业费用仍得到了有效控制，前9    个月销售费用同比增长22%，管理费用同比增长3%，均低于营业收入的增长（25%）。前9    个月EBIT    利润率为9.5%，较去年同期的9.0%略有提高。我们认为管理费用的增长放缓在一定程度上可归因于会计准则的变化。

潜在影响
我们认为燕京啤酒应得益于2008    年奥运会并将在新市场上取得进展。不过，大麦成本的提高可能会对毛利率造成更大压力。该股当前股价对应的08    年预期市盈率为33.5    倍，我们维持对该股的中性评级和目标价格。