报告摘要:
收入、利润同比高增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年三季度主营收入超过2个亿,超过二季度,比去年同期更是增长了近40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现净利润752万元,与二季度持平,但同比增长56%。实现每股收益0.037元,符合市场预期。
公司是目前高铁建设的主要受惠者。高铁桥梁支座的生产正是公司收入、毛利率均出现明显增长的主要原因。由于该产品的毛利率在37%左右,其在公司收入占比的大幅提高导致公司综合毛利率上升。从公司订单来看,预计07年桥梁支座的收入金额在2亿元左右,占主营业务收入比重超过25%,拉高公司综合毛利率至23.6%左右。
部分原材料价格小幅上升不会改变综合毛利率回升趋势。橡胶价格先抑后扬,三季度均价与去年同期相比相差不大;钢材价格则一路上扬,三季度同比涨幅就达15%。这也正是三季度毛利率较二季度低一个百分点的主要原因。虽然受成本推动,钢材价格上涨仍将延续,但这并不会改变高铁产品比重增加带来的公司综合毛利率回升的趋势。
存在融资需求。随着新产品的投产,公司近一两年的销售费用会上升,而且业务的扩张使得公司流动资金相对紧张,存在一定的融资需求。
公司符合目前铁路设备行业的投资机会。我们认为短期内行业的投资机会在于两个:一是铁路设备招标中获得份额超过市场预期;二是资产注入。就公司情况来看,是目前行业内上市公司中投资机会最大的。因为其桥梁支座产品技术优势明显,相信获得原有市场份额的悬念不大,实际超出预期的可能性较大;公司在CA 砂浆、弹性铁垫板、轨道减振器等项目均有实质性突破,虽然产品与国外先进水平仍有差距,但随着高铁建设国产化的推进,凭借公司在国内的研发、技术优势,很有可能获得一定的市场份额,成为公司下一看点。此外,由于公司实际控制人南车集团计划于明年上半年上市,虽然借壳的可能性很小,但上市后对其进行整合的可能性较大。
维持增持-A的投资评级。我们测算公司后三年EPS分别为0.17元、0.40元和0.57元。目前铁路装备业08年平均动态市盈率在40倍左右,考虑到实际控制人南车集团对其进行整合的预期以及公司在国内明显的竞争优势,我们认为可以在给予其08年40倍市盈率的基础上再溢价20%,目标价20元。维持增持-A的投资评级。