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张裕A研究报告:光大证券-张裕A-000869-三季报业绩符合预期,长期稳健增长值得期待-101028

股票名称: 张裕A 股票代码: 000869分享时间:2010-11-09 16:23:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张力扬
研报出处: 光大证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 396 KB 分享者: yg****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆三季报业绩符合预期:
        公司公告2010  年前三季度营业收入、归属于上市公司股东净利润分别为35.70亿元和8.91  亿元,同比分别增长21.01%和22.58%,实现EPS1.69  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度营业总收入、归属于上市公司股东净利润分别为10.89  亿元和2.99  亿元,同比分别增长10.95%和9.86%,实现EPS0.57  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司三季报业绩基本符合市场及我们的预期。
        ◆收入增长稳定,未来五年将持续较快发展:
        随着“细分市场,分类营销”在全国范围内的实施,公司酒庄酒、解百纳等中高端葡萄酒增长显著,白兰地、香槟酒和保健酒也扭转了前期增长乏力的趋势,实现了较好的增长,前三季度收入同比增长21.01%。根据公司提出的5  年发展规划,5  年内公司总产量将达25  万吨,其中酒庄酒产量从4  千吨扩大到1  万吨,解百纳产量从3  万吨扩大到5  万吨。我们认为,目前葡萄酒行业的高增长态势不会发生改变(前三季度行业产量同比增长14.4%),而作为行业龙头的公司品牌优势和渠道优势明显,很难被竞争对手所超越,享受行业增长完全没有问题。预计公司的5  年规划将顺利完成,未来5  年将保持产销量14%左右的年均复合增速。
        ◆期间费用率略有下降,产品结构进一步升级提升盈利能力:
        公司管理优秀,对各项费用控制严格,2010  年第三季度三项期间费用率略有下降,同比下降2.69  个百分点。同时,随着产品结构的进一步优化,在原材料上涨的情况下公司毛利率同比略升0.82  个百分点至70.99%。我们认为,随着酒庄酒和解百纳等中高端比重的持续提升,公司未来毛利率水平将实现稳步提升,加上公司期间费用率将保持稳中有降的态势,预计公司整体的盈利能力将会持续提升。
        ◆  盈利预测与投资评级:
        我们维持公司10-12  年的EPS  分别为2.80、3.55  和4.49  元,以10  月27  日收盘价110.12  元计算,10-12  年动态PE  分别为39X、31X  及25X,虽然公司目前估值并不便宜,但我们看好公司的长期稳健发展,维持长期“买入”的投资评级。
        

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