◆三季报业绩略超预期
2010 年前三季度公司实现营业收入313.32 亿元,剔除合并范围变化影响,比上年同期增长64.24%;实现归属于母公司股东的净利润18.86 亿元,同比增长91.86%,实现每股收益0.73 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中2010 年第三季度公司实现营业收入109.14亿元,同比增长41.54%,环比增长3.37%,实现归属于母公司股东的净利润6.54亿元,同比增长56.25%,基本每股收益0.253 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)略超我们及市场的预期。
◆业绩增长受益于国内乘用车市场热销
公司主要业务覆盖汽车内外饰、功能件、金属成形及模具、电子电器和热加工等,主要客户涵盖国内主要乘用车厂商,公司营业收入的55%~60%来自于上汽集团的狭义乘用车业务。今年前三季度国内乘用车销售989.7 万辆,同比增长36.63%,其中上汽集团销售狭义乘用车163.4 万辆,同比增长50.0%。
◆公司未来的增长点:中性化和国际化拓展非上汽集团客户和海外客户受益于中性化和国际化带来的客户多元化,我们预计未来两年公司营业收入同比增长超过20%。目前公司积极接触的自主品牌主要有江淮汽车、长城汽车等;国外正在拓展的客户有克莱斯勒等。此外,公司旗下26 家子公司中7 家中德合资企业还将受益于国产德系豪华品牌轿车的高速增长。近年来国产德系豪华品牌轿车通过降低入门价和引入新车型逐步打开市场,国产奔驰、宝马、奥迪前三季度销量分别同比增长137.9%、56.9%和26.6%,我们预计明年北京奔驰和华晨宝马的年销量将分别达到5 万辆和10 万辆,同比增长50%以上。
◆背靠上汽集团,公司新能源汽车电机业务前景光明
公司发布公告与贵州航天成立新能源汽车电机合资公司,将为上海汽车自主品牌配套,然后拓展至上海大众、上海通用。上汽集团于10 月25 日发布其新能源汽车产业化目标:2010 年投产荣威750 中混混合动力轿车,到2012 年投产荣威550插电式强混轿车。我们认为,上汽集团新能源汽车的产业化将为华域汽车的电动转向、电动空调和驱动电机等新能源汽车零部件业务带来光明前景。
◆维持“买入”评级,目标价上调至20 元
上调公司2010~2012 年EPS 至1.04、1.30 元和1.60 元,未来三年净利润复合增速39.1%。考虑到公司业绩的稳定增长和新能源汽车业务的光明前景,我们给予20 倍PE 估值,目标价20.00 元,维持“买入”评级。