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云南白药研究报告:东方证券-云南白药-000538-利润高增长来自成本费用的控制-101029

股票名称: 云南白药 股票代码: 000538分享时间:2010-11-09 15:06:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李淑花
研报出处: 东方证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 395 KB 分享者: 飞**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        三季度业绩进入稳定平台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年7-9  月份实现销售收入21.58  亿元,同比增长22.77%,主营业务利润6.42  亿元,同比增长33.15%,营业利润2.38  亿元,同比增长38.45%,净利润2.23  亿元,同比增长54.67%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        Q3  业绩环比上一季度略有下降,进入稳定平台。
        成本费用控制良好提速净利润增长。公司净利润继续保持快速增长,主要得益于同期成本、费用的合理控理。公司2010  年1-9  月份综合毛利率为29.99%,同比上升1.01  个百分点,期间费用率为18.12%,同比下降0.99  个百分点。
        透皮业务的增长势头恢复成为新动力。上半年公司透皮业务因为更换了新的绩效考核系统,销售人员接受需要一段时间,同时去年透皮产品整体涨价1  倍左右,市场需要消化,导致透皮业务上半年增速20%,其中在价格上升明显的情况下,销量下滑较多。动态来看,透皮上半年刚开始的几个月销量惨淡,现在正逐渐恢复,最近一个月已经接近正常销量,透皮业务的增长势头恢复将成为下半年公司业绩增长的新动力。
        药妆业务有望明年正式进入市场。急救包目前仍未做推广,销量和去年持平,急救包囊括公司各事业部的产品,需要整个公司层面的支持,目前透皮事业部在这方面倾注的精力较少。沐浴露的试点工作主要在北京、云南进行,价格基本没有调整,在省内销售情况不如省外好。药妆业务正在积极筹备,目前已储备十多个产品,公司正在招募药妆营销团队,预计在明年正式进入市场。
        投资建议。今年公司对管理费用率的控制超出我们的预期,一直低于3个百分点,为此我们微调盈利预测,2010-2012  年,公司实现每股收益1.30  元(原预测为1.24  元,上调4.8%)、1.69  元(原预测为1.61、上调4.96%)2.13  元(原预测为2.02  元,上调5.44%),继续给予买入的投资评级。

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