本报告核心观点：重点提醒关注保险公司近期面临的投资环境显著改善，一方面长端债券收益率快速上升，另一方面长短端债券收益率差大幅上升，显著利好保险股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行10月20日加息，加息当日1年期和10年期国债收益率分别上涨13bp和20bp，10月20日以来1年期国债收益率持平，但10年期国债收益率继续上涨22bp，这使得加息以来1年期与10年期国债收益率之差大幅上升29bp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于保单成本接近短端收益率、投资收益率接近长端收益率，因此保险公司投资环境显著改善、未来利差会趋势性上升、继续强烈看好保险股。对资金成本最为敏感的是万能产品，但我们注意到平安、泰康10月份万能险结算利率并未提升，资金成本上升较慢。投资建议：结合非寿险业务估值提升空间、11年的成长性和业务增长情况，我们继续维持首选平安、其次太保，同时亦看好国寿补涨机会。
        上周观点回顾（《季报低业绩并不是盈利能力下降，关注友邦上市首日大涨17%带来估值提升》）：3季报总结：a、3季报业绩总体低于预期，环比大幅下降，但综合收益受益股市好转均大幅上升，我们更为关注的净资产增速基本符合预期；b、国寿业绩符合预期、太保和平安业绩低于预期，主要原因是准备金计算方法引起，新会计准则下传统险准备金计量的折现率是基于750天国债收益率曲线，由于该曲线长端3季度下降6bp，导致大幅增提准备金，但我们认为只是算法变化，并不是保险公司盈利能力的下降，三家公司基本面并没有任何变化；c、基准收益率曲线预计4Q仍会小幅下降3-4bp（10月下降2bp），对净利润影响明显小于3Q，预计2011年1-3Q仍会继续下降，但2011年3Q以后基准收益率曲线会趋势性上升。因此，我们较为看好公司今年4Q环比业绩上升和明年3Q后的业绩（收益率曲线将趋势性上移导致准备金少提）；d、投资表现来看，考虑浮亏后总投资收益率平安最高、太保和国寿相当。1-3Q尽管平安实现投资收益率并不高，但三家公司1-3Q仅平安浮盈上升7亿，国寿、太保浮盈分别减少96亿和12亿，使得考虑浮盈后总投资收益率平安最高；从累计每股浮盈来看，平安、太保和国寿分别为0.59元、-0.18元和0.40元；e、业务表现来看，财险业务是亮点，三季度继续显著好转；寿险业务增长来看，平安新业务价值增速增速继续大幅领先同业，太保增长较好，国寿增长可能低于预期。